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紫金矿业:进一步收购澳洲金矿扩张稳步进行中

发布时间:2011年09月06日 16:36 | 进入复兴论坛 | 来源:兴业证券


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研究员:罗人渊

  紫金矿业公告,已完成其于7月25日公告收购澳洲诺顿金田公司(NGF)股权的第二步,至此,公司下属子公司皓金有限公司合计持有NGF 16.98%股权。NGF公司主体资产为澳大利亚Paddinton金矿以及Mount Morgan尾矿处理,合计黄金储量181.8吨,2010年生产黄金约4.35吨,净亏损25.4百万澳元。截至10年底总资产2.8亿澳元,净资产78百万澳元。

  收购价格偏低,源于NGF 当前较差的经营状况

  公司认购价格为0.2澳元/股,相当于NGF 前15天加权平均交易价格溢价31%。收购总价将达到2767万澳元(约合人民币1.9亿),对应收购完成后PB 约1.5倍;对应黄金储量收购价约为625万元(人民币)/吨,大幅低于2500万元(人民币)/吨左右的国内市场价。如果公司最终获得对于NGF 的控制权,参照其收购运作塔吉克斯坦ZGC 金矿的历史,公司有望在1-2年内显著改善NGF 的运营情况,有效降低成本,从而获得可观的利润,因而此次收购表面看对短期业绩增厚不大,但绝对值得长期看好。我们提醒一点,公司现已成为NGF 的最大单一股东。

  今年7月以来,公司先后完成了对于NGF 的两次收购以及对于吉尔吉斯奥同克公司的收购,总计权益黄金储量将增加69.5吨,即9.3%。并且公司仅仅花费了此前2.8亿美元债融资的约1/3,我们对于公司后续的运作拭目以待。

  正遵循着一个国际矿业巨头迈进

  我们在6月底提出,公司成长性的来源已经不再依赖个别矿场的扩产了,其已经过渡到依赖并购进行扩张的阶段。并且,作为民营性质浓厚、治理结构国际化、而且在香港上市的另类国企,公司更容易在国际洽谈中获得认可,这一点超越了央企或者民企。现在,公司正在不断的验证我们对于其成长性的判断。在此过程中,市场也将不断认识到,公司成长的真实驱动力是在于其专业的勘探和开采能力。公司正遵循着一个国际矿业巨头的成长道路,大步向前迈进!

  盈利预测与评级

  我们认为金价将持续震荡向上,铜价维持高位震荡,调高金价预期并调低铜价预期:假设 2011-2013年金、铜的价格为330、370、390元/克及70000、72000、75000元/吨,预测公司EPS 为0.30、0.45、0.54元。维持“强烈推荐”评级,6个月目标价8.49元。

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