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调高盈利预测和目标价。由于公司超预期的收入成长，以及新门店装修改造和开业延后从而年度内费用支出低于预期，我们上调了公司2011年业绩，并基于收入成长预期略上调了2012-2013年业绩。预计公司2011-2013年EPS分别为1.25元、1.49元和1.84元（较我们此前预测分别上调5.4%、3.2%和6.2%），对应当前23.88元的价格，PE分别为19倍、16倍和13倍，当前估值略低，考虑到公司外延扩张及此后的业绩持续增长潜力，以及物美回归A股的预期，维持对公司的“增持”评级，6个月目标价为31.36元（对应2011年25倍PE）。
风险与不确定性。新开百货和超市门店培育时间超预期，公司难以在短期内消化费用压力，从而业绩释放时点和增速低于预期；物美与新华之间整合的不确定性。
机构来源：海通证券
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