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投资要点:
三季度利润增速放缓,收入增速维持,产销库存依旧良好:煤炭行业三季度报告显示,重点公司整体收入同比增长37%,由于非煤业务和煤炭贸易业务增长使得收入增速并未下滑。但三季度受经济下滑影响,港口煤炭现货价持续走弱,前三季度上市公司合计净利润同比增速16%,较上半年同比增速19%有所放缓。
由于通胀压力加大,受人工和材料成本上涨及非煤业务比例提升影响,行业整体毛利率水平为19.7%,较去年22.8%的水平下降明显;净利润率则从去年16.1%的水平下降到13.6%。应收账款及库存表明行业前三季度产销依旧两旺,运营状况良好。展望四季度,由于下游行业需求疲软,钢铁减产检修,因此,我们或许会在这个季度看到应收账款回收天数有所延长,库存上升。
旺季偏好动力煤个股,并兼顾成长性品种:我们认为未来一个季度,动力煤方面:海内外价差促使动力煤进口加速,对国内市场形成一定冲击,电厂库存天数已上升至20天,预计未来一个季度煤价将高位整理,大幅上涨不具备条件;
冶金煤方面:钢价持续下跌带动焦炭价格下行,钢铁、焦炭厂商已开始陆续检修控产,部分地区价格已现松动,后续将继续经受需求考验。品种方面,我们认为价格坚挺程度依次排序为无烟煤、动力煤和炼焦煤,再考虑个体公司未来成长性,我们依次推荐:兰花科创、中煤能源、中国神华。(申银万国证券研究所)