我们预计2012年沿海干散货市场运价下行风险较大。(1)2011年沿海干散货运输指数基本与去年持平(截止最新一期的CBFI指数均值为1406点,基本与去年1467点持平。(2)根据我们草根调研数据显示,2011年前3个季度的沿海运力已经增加近15%至3600万吨(其中机动运力约占1/3);此次海运年会上我们了解到不少沙滩船厂均选择进入船舶运输业,2012年造船厂改行做船东的趋势预计仍将延续。考虑到远洋运输的持续不景气,我们认为沿海干散货市场的竞争将加剧,运价下行的风险较大。

　　维持航运行业“中性”评级,建议关注周期底部复苏和公司有变化的中远航运(600428)、中国远洋(601919)。行业层面的原因在于:(1)我们维持2012年BDI1500-3000点波动区间,均值2500点的判断,认为干散货市场是2012年三大市场中复苏概率最大的子市场。(2)特种船运输市场是今年航运市场唯一赚钱的子市场,亦将是2012年景气度相对较高的子行业。公司方面的变化在于:(1)中远航运公司船队结构升级逐步兑现,公司船队的盈利能力提高;(2)中国远洋完成旗下三大散运公司(天津远洋、青岛远洋和香港远洋)的统一管理,我们认为这一变化将给中国远洋带来经营模式上的转变。实际执行效果值得关注。