随着污水处理比例的提升，水务行业投资高峰期即将过去，城市污水处理新建增速较“十一五”有所放缓，考虑到存量利用率的提升以及增量，山西证券预计城市污水处理仍保持13%~15%的增速。自然流域治理投资力度不减，再生水投资空间仍广阔。从历史水平看，相关上市公司行业的市盈率也处于低位水平。

　　污泥处理提上日程

　　流域治理“十二五”投资力度不减。从2004年开始，我国对中国境内污染状况严重的三条河流(辽河、海河、淮河)和三座湖泊(太湖、巢湖、滇池)进行了持续治理，先后投入了近1000亿元的资金。

　　正在编制的《重点流域“十二五”水污染防治规划》，将重点支持三峡库区、丹江口库区、黄河中上游、松花江等流域点源治理项目，并研究生态补偿机制、排污权有偿使用与排污交易机制试点等，将进一步明确“谁污染谁付费”的原则，促进污水处理行业的健康发展，保证污水处理企业的利益。

　　截至2010年底，全国城市再生水平均利用率为8.5%，在即将出台的“十二五”环境保护规划大框架下，到2015年全国城市再生水利用率要达到20%以上，较2010年底提高超过10个百分点。

　　从投资额上看，正在编制的《“十二五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》，拟新增投资额约4210亿元，其中污水再生利用设施投资344亿元，占比8%。发达国家再生水利用比例达到70%以上，我国再生水投资空间仍广阔，目前只是刚刚开始。

　　“十二五”污泥处理提上日程。“十一五”期间我国污水处理能力显著提高，同时污泥产生量也显著增加。《“十二五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》称2015年全国省会以上和计划单列市、其他城市、县及重点镇的污泥无害化处理率将分别达70%、60%、50%。

　　由于污泥是污水厂的产物，预计污泥处理会由相关污水厂负责运营，政府按照量给予一定的政府补贴，使其获得一定的合理利润，有利于污水厂建设及运营企业扩大产业链，增加利润来源。

　　看好跨区域扩张公司

　　城市污水处理新建增速较“十一五”有所放缓，但考虑到存量利用率的提升以及增量，预计城市污水处理仍保持13%-15%的增速，此外考虑到“十二五”规划中污泥处理及流域治理的规划，“十二五”污水处理仍维持可观的增速。

　　“十二五”将再生水作为投资重点，该领域投资仍有望持续高增长。目前行业的平均市盈率为25倍左右，和A股其他板块相比处于中位水平，以BOT模式运营的污水处理企业业绩较为稳定，而跨区域扩张的企业在“十二五”的大环境下，增长也较为确定，在经济结构调整的背景下，污水处理行业业绩及增速相对稳定，兼具防御性和进攻性，是目前环境下良好的投资标的。而从历史水平看，行业的市盈率也处于低位水平。

　　综合以上，山西证券给予行业“谨慎推荐”的投资评级。

　　具体投资策略。看好城市污水处理BOT模式跨区域扩张类公司，

　　首创股份(600008，收盘价5.74元)、兴蓉投资(000598，收盘价10.17元)；再生水类掌握核心膜技术的公司，碧水源(300070，收盘价49元)。此外，污水处理企业与当地政府具备良好的关系，目前国家在固废领域的投资也较为明确，相关污水处理企业进军该领域，成为增长点之一，如首创股份、桑德环境(000826，收盘价29.58元)。