太保寿险:聚焦营销,聚焦期缴

　　由于实施“聚焦营销,聚焦期缴”的战略,上半年太保寿险的营销渠道业务收入同比增长24.7%,营销渠道首年保费收入同比增长31.4%,公司营销员人数和人均产能均在稳步提升。我们预计2011年公司一年新业务价值将同比增长15%左右。

　　太保产险:做中国最有价值的产险公司

　　上半年公司新渠道业务发展迅速,其中电话销售业务收入同比增长了4.85倍,交叉销售业务收入同比增长了89.5%。我们预计,全年太保产险的保费收入将实现18.5%左右的增速。太保产险的综合成本率逐年下降,一直保持着行业领先水平,我们认为年内公司综合成本率将维持较低水平。

　　资本金在上市保险公司中最为充沛

　　截至6月底太保集团的偿付能力充足率仍然高达298%,我们认为公司暂没有融资压力,公司的资本金仍能够支持太保寿险和太保产险在不佳的资本市场环境下维持较快的业务增长。

　　估值:维持“买入”评级,目标价27.17元

　　我们维持中国太保“买入”评级,我们采用行业内通用的内含价值评估法和DCF模型,将目标价从31.50元下调至27.17元人民币,2011和2012年的期望内含价值倍数分别为2.00倍和1.72倍,隐含新业务价值倍数分别是16.64倍和12.46倍。