“我们预计，今年底至明年2月份是存款准备金率下调的重要时间窗口。”昨天，农行战略规划部发布的宏观经济周报认为，针对外汇占款负增长这一超预期事件带来的经济金融形势新变化，央行下调存款准备金率无疑是短期内缓解市场资金面压力的较好选择，也符合预调微调的政策导向。

　　农行报告认为，短期内央行下调金融机构存款准备金率的必要性增强。这主要基于四方面原因：首先，自2010 年1 月至今，央行连续12 次上调大型金融机构存款准备金率，主要目的就在于回收流动性，应对通胀不断上升的压力。当前通胀出现回落趋势，货币政策继续紧缩的经济基础已经不存在。

　　另外，实体经济增速放缓迹象日益明显。货币政策促增长的功能将日益突出。其次，银行信贷恢复性增长难度增大。由于短期新增外汇占款大幅减少，那么货币供应合理增长的着力点就在于增加信贷投放。而贷存比指标限制了金融机构的信贷投放能力。10 月份金融机构存款减少2010亿，贷款增加5868 亿，这“一减一增”导致商业银行贷存比普遍提高，部分中小银行已经触及75%的监管红线。而金融机构存款减少的原因恰恰在于外汇占款负增长，因此贷存比压力短期很难缓解，银行信贷能力也很难出现明显恢复。

　　最后，市场资金面趋紧亟须有效政策支持。上周7 天Shibor 利率较前一周明显上升，说明外汇占款减少导致市场资金面紧张的局面已经开始出现。考虑到未来一段时间新增外汇占款将继续减少，而今年12 月到明年2 月央票到期资金量维持在低位水平，即使考虑财政存款投放因素，预计仍不足以缓解市场流动性紧张局面。

　　报告同时指出，存款准备金率作为货币政策重要工具之一，其下调虽无助于直接增加信贷投放，但却有利于提高超储率，缓解市场资金面紧张程度，降低银行间市场利率水平，进而引导表外资金回流表内，一定程度上促进存款的恢复性增长。