2012，这是个咒语，一个关于人类命运的大胆猜测。这一年，终于越来越近了。

　　对于即将过去的2011年，欣慰的是，笔者对去年底所做的中国宏观经济中的通货膨胀发展趋势，以及相应的货币政策控制指标——存款准备金率和利率的预测，全部应验。就今年而言，笔者说得最多的是美国是否会跌入衰退阶段，中国能否加快经济转型，能否安全着陆。直到今天，还没有答案，只好继续追问。 从欧美与中国基本面出发，很容易得出判断：2012年，世界经济将维持在一个较低的增长水平。而这仍依赖于一个关键假设，即欧美不会爆发恶性危机。

　　这不仅仅是经济层面的问题，还与国际政治密切相关。笔者预计，随着美国经济衰退的加深或者突然恶化，针对欧洲和中国的各种对抗将更趋激化，美国甚至会不惜挑起局部战争，以转移经济和政治上的压力。较为温和的方式，是做空欧元区和中国，以使其在身处劣势时，仍保持相对优势。美国的这种对策是国家战略，无论驴象谁在大选中获胜，都不会有本质改变。

　　既然美国是一个“自己过不好，也绝不会让其他国家过上好日子”的国家，我们唯一的希望是美国能“HOLD”住，不至于要孤注一掷地搞乱全球经济。然而，这一良善愿望恐怕会被大选年的党派斗争毁掉。一个我们不愿见到的事件逻辑和发生顺序是：党派恶斗——美国经济恶化——奥巴马政府孤注一掷，挑起战端或做空欧盟、中国——欧债恶化，欧元区崩盘——欧美中同衰退——经济危机波及全球。

　　假如不发生上述最极端的情况，那么，欧美很可能会经历一个经济低迷的过程。

　　世界第二大经济体的中国对全球经济的贡献越来越大。中国既依赖于欧美的经济表现，同时也存在自身特有的动力机制。欧美是外部环境，在中国宏观经济仍高度依赖出口下，这一因素非常重要。只要欧美不爆煲，中国就能争取到一个难得的经济转型的良机。乐观地看，中国将经济发展引擎由投资和出口为主，转向以内需为主。消费占GDP比重接近一半，至少需要3—5年。中国当前太需要一个哪怕不繁荣，也应该足够稳定的外部发展环境。

　　让我们对2012年做一个排除了最坏可能的预测：欧美或者会推出新一轮宽松政策，从而先维持住暂时的繁荣，或者采取听从市场自然过渡的策略。前者将会导致2012年全球经济增长略高于预期，但会造成大宗商品价格上涨和通胀。后者导致增长低于预期，甚至出现一定程度的通缩。而中国则应坚定不移地大力推进经济结构转型，去除制度性障碍。笔者预测，明年中国的通胀水平处于3.8-5.8%间，GDP在8%左右。为提高货币工具调节的弹性和有效性，利率市场化和金融资本市场创新将会有较大机会。中国还需要加快缩小贫富差距，减缓社会矛盾，预防在解决房地产泡沫、地方债务平台、“影子银行”和高利贷等问题上出现失误或失控。

　　总之，2012年，真得是如履薄冰，错走一步，将成千古遗恨。我们应做好最坏打算，努力争取较好结果。

　　(作者系招银国际(香港)资产管理联席董事)