当前的A股市场量能缺乏，反弹后继无力。我们认为，在内外动力皆弱的形势下，即使有新资金入市利好预期，市场的失衡短期内也难以修复。

　　当前企业盈利能力下降，股市内生增长动力不足。据统计，今年前11个月，国有企业实现利润20415.6亿元，同比增长13.7%，但从盈利能力看，前11月国企销售净利润率为4.6%，同比下降0.5个百分点；净资产收益率为6.7%，同比降0.2个百分点；成本费用利润率为6.5%，同比降0.6个百分点。企业盈利能力的降低，预示着股票红利减少，即资本回报率降低，部分股票价值将回落，将降低大盘上行动能。

　　年内降准预期减弱，资金市场难言宽松，外部推动作用有限。通过研究分析近十年M1、M2增幅和上证指数走势，我们发现，A股市场行情的启动更多的是源于货币动力，但上次降准的效应已基本被市场消化，随着央票发行规模变小、正回购操作步伐放缓、12月财政存款投放有望继续“井喷”等，市场对年内降准的预期将进一步减弱。尽管证监会主席近期表示鼓励“双金”入市，但实际上资金仍在不断从股市流出，本周流出沪市的资金就有近20亿元，交易量仍在460亿元的低位，市场上行动能不足。

　　十年前的高点对近期的股指走势有较大的压力，市场的失衡在内生动能不足、流动性趋紧的情况下，短期内难以有效修复。如果没有重大利多或大资金进入股市，近期股指继续筑底的可能性较大。

　　(作者单位：金石期货)