今日股指小幅高开，冲高后出现回落翻绿，好在半年线处有强支撑，股指强势反弹，午后继续大涨，一路上涨，沪指接连收复30日线和5日线。

　　板块方面全面红盘，其中券商、物资外贸、家电、家具、传媒等板块大涨居前，大多数都有一定涨幅，尤其是金融、煤炭等权重股的强势回归，直接刺激了股指的反弹。个股方面迎来难得普涨的格局，活跃度明显增强，上涨家数急剧增加，很多个股强势反弹，纷纷冲击涨停。可见，在股指连续下跌后，主力资金开始大举入场抢反弹，直接刺激很多个股大涨。

　　在午盘中，我们提示投资者注意三大罕见现象：其一是中国石油10连阴逼近历史低点；其二是交行再跌4分就破净，银行股估值创历史新低；其三是期指合约双贴水，两“空军司令”大减4983手空单。

　　六大利好刺激股指强势反弹

　　今日大盘终于止住跌势，出现强势反弹，我们认为主要是由六大利好刺激的：

　　1.周小川表示，央行将加强和证监会以及其他金融监管机构的协调配合，为资本市场稳定发展提供良好的宏观、货币、金融环境。这则消息提振了市场人气。

　　2.郭树清表示，应积极稳妥有序地推进人民币资本项目可兑换，以此推动中国经济和世界经济在更高水平上融合发展。这则消息对于市场的资金面有利好作用。

　　3.自5月初开始，发改委等部门密集调研，酝酿新一轮扩大内需系列政策。减税、推动内需无疑对家电、消费等板块形成利好。

　　4.日前已有多家券商向中国证监会递交了并购基金方案，首批试点券商有望于年内出炉。此外，备受市场关注的转融通业务正在紧锣密鼓推进。本周末，各家券商的数据报送系统开发和测试工作有望结束。下周，25家融资融券试点券商将进行转融通业务全系统联网测试。券商股今日放量大涨，立下反弹第一功。

　　5.继启动金融改革试点后，温州市政府日前出台《关于促进实体经济发展的实施意见》(简称“31条新政”)以扶持实体经济发展。该《意见》允许内资企业“零首付”注册登记，支持利用股权作质押获得融资贷款，降低组建集团成本。这将直接刺激温州金改和金融创新受益股这两大板块，今日浙江东日的强势崛起、一度涨停就是很好的说明，建议投资者可积极关注。

　　6.在当前的期指市场，国泰君安、中证期货以其巨大的空单量，及对空头行情的判断，常常被市场喻为嗅觉最为灵敏的空军司令。或许是基于移仓的需要，昨日在主力1205合约中，空头方面国泰君安、中证期货分别减持空单2288手、2695手；前20名空头席位减持空单8011手。然而在1206合约中，一个十分意外的现象出现，即空头席位的中证期货仅增加空单69手。在1205合约中，中证期货减持空单2695手。上述两大合约增仓量的巨大悬殊，似乎显示出中证期货没有进行移仓操作，即仅仅是简单的大幅减少空单。

　　经济忧虑主导短期市场

　　近期公布的4月份一系列经济数据，大幅低于市场预期，这令二级市场承压。从上周四公布的外贸数据到其后公布的通胀、工业增加值等数据，再到金融数据，以及能源局的全社会用电量数据，都反映了三驾马车目前的疲弱态势。这其中，最弱的是外贸数据，4月进出口总值3080.8亿美元，同比增长2.7%；出口1632.5亿美元，增长4.9%；进口1448.3亿美元，增长0.3%；出口与进口同比增速均远低于市场之前11%、8.4%的一致预期，不过与广交会数据倒是相符。

　　数据低于预期与欧洲需求减弱密切相关，而从当前的欧元区局势来看，外贸严峻形势估计还将持续一段时间。同时，投资发动机继续下滑，固定资产投资增速同比为20.2%，濒临20%的支撑位置，该值低于市场一致预期20.7%，也是从2003年2月以来的最低值；而规模以上工业增加值4月累计同比增速为11%，如果只看单月同比，已经是个位数的同比增长9.3%的数据，低于市场之前预期12%。从工业增加值和固定资产投资增速来看，目前经济继续下滑，不是在减速而是在加速。

　　外部环境的不稳叠加疲弱内部经济数据，是另一扰动因素，且具有较强不确定性。希腊退出欧元区现已被公开地放在台面上讨论，不再是前期表现出得绝不容许一个成员退出的姿态，而是开始对于退出的利弊进行分析，市场不断放大此类信号，欧洲各国股市连续下跌，并带动亚太股市下跌。虽然希腊在欧元区经济总量占比仅2%多点，但是后面还有意大利、西班牙等第三第四大经济体，一旦希腊退出，其连锁反应令市场担忧“雷曼效应”重现。希腊国内紧缩与反对紧缩的两方力量也势均力敌，目前各政党领导人关于组建联合政府的谈判已经破裂，6月将再次举行议会选举，危机解决再次被推后。欧洲统计局15日公布欧元区第一季度经济数据，GDP同比持平超市场预期，虽然避免了进一步的衰退，但投资者似乎对欧债危机的处理前景并不乐观，近期欧元对美元连续下跌，资金避险情绪高涨。总的来说，欧盟目前作为我国出口的第一大经济体，不断动荡的局势，将加深投资者对我国未来外贸形势的忧虑。

　　上涨源于政策、下跌看基本面

　　在下跌的行情中，做空投资者寻找空头主力，而做多者则主要寻找转折点。目前政策基调偏暖与经济走势偏空，两者博弈的结果，会导致一波上涨或者下跌行情的出现。

　　从今年指数涨跌推动力来看，上涨行情的出现基本源于政策，下跌行情的出现则基本源于经济与业绩等基本面的恶化。从2132点到2478点，属于政策预期调整下的超跌反弹行情，主要推动力在于对政策的预期，转折点为1月8日央行公布的2011年金融统计数据报告显示12月信贷超预期。从2478点到2242点的调整，源于市场上涨到高位，且恰逢定期报告公布期，投资者开始担心中小公司年报和一季报业绩增速不达预期，市场盘整之后开始下跌，转折点是不稳定的因素出现。从2242点到2453点的反弹，正值金融改革祭出，外加不稳定因素解除，市场上涨200点，金改就是转折点。从2453点到目前，市场是在4月份经济数据公布前后，出现下跌，转折点是经济数据的公布。

　　这种上涨源于政策、下跌看基本面的走势，今年以来已经轮回两次，目前又到了寻找本轮下跌后反弹转折点的时机。对比前面几次的驱动事件，我们认为，转折点应该是在投资者情绪悲观时突遇超预期的利好。

　　回到近期的市场来看，央行此次降准，股指反而下跌，是因为降准在市场预期之内。4月份外汇占款再次出现今年首次负增长606亿元，如果6月份央行再次出现降准行为，刺激实体经济，那么对于市场来说，超预期降准就有可能成为此次下跌行情的转折点。另外如果近期不对称下调基准利率，也将可能会成为转折点。因为当前经济增长乏力主要是企业需求不足，而降准虽能提升银行贷款能力，但尚不足以刺激实体经济的有效需求，降息或更有效。

　　整体来看，按照政策－经济－政策－经济的运行轨迹，目前市场运行在第四段，主要受到基本面的影响，而转折点暂时还未出现，短期走势依然受到利淡因素制约。但鉴于有政策的保增长基调、证券市场的小环境也在不断改善且估值又处于历史底部，这都决定了指数下跌的空间相对有限，投资者在指数不断寻底的过程中，可以关注可能出现的超预期事件。