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滨化股份: 业绩基本符合预期 后续仍有改善空间
一季度整体市场低迷，公司实现业绩基本符合预期。公司一季度产品综合毛利率25.1%，去年同期为25.7%，主要是由于环氧丙烷产品表现相对较弱。一季度，公司主要产品中环氧丙烷市场平均价格同比下降8%，烧碱产品同比上涨17%。
公司各项费用控制较好，但短期现金流仍可改善。一季度，公司销售费用同比减少4.4%，财务费用同比减少29.2%，而管理费用同比增加71.28%，主要原因是报告期公司提取安全费用增加。另报告期末公司应收帐款比期初增加121.62%，预付款项末比期初增加284.72%，对公司的短期现金流有一定影响。
主要产品景气程度仍高，后续盈利可期。环氧丙烷当前市场价格约11800元/吨，底部已经确立，后续上涨概率大；烧碱产品由于氯碱不平衡，行业内其他公司装置开工负荷不足，价格仍有支撑。随着下游需求的逐渐复苏，后续仍有改善空间。
财务与估值
我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.95、1.03、1.22元，我们认为公司一体化程度高，发展循环经济，产品景气程度高。维持公司买入评级, 目标价16.16元。
风险提示
1)原材料及产品的价格波动；2)装置运行稳定性。(东方证券)
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