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兴发集团:磷矿资源逐步拓展,高品位磷矿日渐稀缺
公司磷矿资源丰富。目前磷矿储量1.6亿吨以上,年开采能力近300万吨。其中兴山县兴盛矿产储量约6500万吨,产能约80万吨;武山矿业储量约600万吨,产能约50万吨;楚烽化工储量约7000万吨,产能约100万吨;兴山树空坪矿业储量约1600万吨,产能约65万吨。公司每年6-7万吨黄磷产量,对应自用磷矿量60-70万吨,其余外售,外售量逐年增长。
磷矿资源和产能仍有拓展空间。如果完成磷化集团收购,则将增加储量6000多万吨,未来规划产能有望达到200万吨。前期公告磷化集团资产评估工作已经启动。兴盛矿产下属瓦屋IV段,12-13年有望完成探矿,以申办采矿权。树空坪后坪矿段,预计2-3年完成探矿。
构建矿电磷一体化产业链。除磷矿外,公司水电自给率高,具备成本优势。目前拥有18座水电站,年发电量4.2-5亿千瓦时,装机容量13.42万千瓦。兴山境内自给率70%,自发电成本约0.20元/千瓦时,远低于外购电价。
磷矿价格维持高位,高品位磷矿有上涨空间。11年磷矿价格上涨主要体现在高品位磷矿涨幅大。预计12年磷矿价格保持平稳。高品位磷矿由于需求刚性,且富矿迅速减少,价格仍有上升空间。
维持增持评级。不考虑增发摊薄,预计12-14EPS为0.97元、1.21元、1.66元,对应PE23倍、19倍、14倍;公司磷矿资源逐步拓展,高品位磷矿日渐稀缺,维持增持评级。(申银万国)