壹桥苗业（002447）:将获动迁补偿款2.5亿元，资金压力充分缓解

　　一、事件概述

　　2012年6月15日公司收到炮台镇人民政府签署的相关动迁补偿协议。

　　二、分析与判断

　　将获动迁补偿款2.5亿元，资金压力得以充分缓解

　　公司本次动迁将收到补偿款近2.5亿元，按照海域改造费用2-4万元/亩，可改造海域6250亩-1.25万亩，公司年内海域改造资金将得到充分保障。2010年公司改造海域4000亩，2011年上半年改造5000亩，2011年下半年至今年年底计划改造完成1万亩；若定增顺利通过，部分募集资金将用于改造海域1.4万亩。公司4.57万亩海域中仅剩余1.27万亩资金尚未到位，随着海参捕捞量的快速上升，届时只需动用当期利润即可，公司海域改造资金最短缺的时期已过。

　　目标价45元，维持"强烈推荐"评级

　　公司自上市以来积极向海参养殖企业转型，现有海域近4.6万亩，董事长为上市公司海参业务贷款进行质押保证，大股东支持力度可见一斑。动迁补偿款和定增项目的启动将有效缓解公司资金压力，确保海域改造进度，提升海参苗自给率。2011年公司海参大苗亩产量达到250公斤左右，亩产疑虑渐消，预计2012-2014年EPS分别为1.16元、2.21元和3.03元，目标价45元，维持"强烈推荐"评级。

　　风险提示

　　围堰海参亩产量低于预期；海参价格下跌；海域污染；（民生证券王莺）