水泥板块缘何整体爆发三股封涨停板_经济台

　　巢东股份（600318）:业绩下滑65.8%低于预期，区域价格进入底部

　　巢东股份 600318

　　研究机构：申银万国证券分析师：王丝语，张圣贤撰写日期：2012-04-26

　　一季度业绩同比下降65.8%，低于预期。2012年一季度公司实现营业收入2.15亿元，同比下降31.2%，实现归属母公司净利润2494万元，同比下降65.8%，折合EPS0.1元，低于我们一季报前瞻中预期的0.17元。一季度公司主营业务毛利率为26%，同比回落18%，环比回落10%。

　　区域价格回落，销量下降致盈利大幅下滑，费用率进一步下降。一季度为华东传统淡季，加上今年下游开工速度较为缓慢，华东地区价格继续下跌。一季度安徽P.O42.5水泥均价同比回落91元/吨，较11年四季度回落29元/吨。受价格下跌及成本费用上升影响，预计公司一季度吨水泥毛利为66元/吨，同比下滑72元/吨，从而导致业绩大幅下滑。受下游需求减少的影响，预计公司一季度水泥熟料销量85万吨左右，同比减少约15万吨。一季度公司三费率进一步下降，合计为11%，同比下降1.4%，环比下降3.4%。

　　安徽价格进入底部区域，二季度需求预期改善，价格有望企稳。目前安徽地区P.O42.5水泥价格仅310元/吨，较年初已累计下跌90元/吨，较去年同期下降超过30%，已低于2010年同期水平，处于底部区域。周边江浙沪地区水泥价格也较年初累计下跌达100元/吨，仅略高于2010年同期水平。目前华东地区水泥价格已基本进入底部区域。二季度华东新增产能释放较多，仅安徽地区就有4条生产线投产，但随着旺季来临，加上信贷政策的预调微调，铁路等基建项目有望在二季度实现复工，需求预期有望得到明显改善，预计价格有望企稳。

　　盈利预测与估值。目前市场已经进入底部，但一季度市场价格回落幅度超出预期，我们下调公司12-14年EPS至1.04/1.31/1.6（原为1.36/1.6/2.1）元，维持增持评级。