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券商股普跌 中金称券商行业将进入中场休息

发布时间: 2012年07月12日 10:08 | 进入复兴论坛 | 来源: 证券时报网

 



  券商板块7月12日早盘普跌,截至09:51,国海证券(000750)下跌3.61%,现报10.67元,成交额为6002.24万元。

  其他个股方面,西南证券(600369)下跌3.08%,方正证券(601901)下跌2.57%,东北证券(000686)下跌1.82%,西部证券(002673)下跌1.68%。

  【机构视点】

  中金公司证券研究部于7月8日发布证券行业2012年三季度投资策略,称券商行业将进入中场休息。

  中金公司表示,看好券商行业中长期结构性机会,但三季度难以显著跑赢大盘,进入中场休息期。投资策略称:“我们认为,监管放松和盈利反转是年初至今券商板块持续跑赢大盘的根本原因,中期来看,我们认为,这两大因素并没有发生根本性的变化。短期来看,目前行业平均2012年市盈率和市净率分别为33倍和2.1倍,对应行业中长期20-25%的净利润增长,表明市场对政策变化预期已经较为充分。同时,我们认为,三季度政策兑现难以显著超出市场预期,实质性业绩提升要在2013-2014年才会更加明显,证券板块难以重现上半年的持续跑赢大盘的强势表现。”

  然而与券商板块的涨势相比,券商上半年业绩并没有那么理想。7月3日,国泰君安证券发布研报,对证券行业2012年半年度业绩表现进行总结。数据显示,上半年日均交易额1515亿元,同比减少28%;股票发行2048亿元,同比减少29%;券商承销企业债券4153亿元,同比增加71%。1-6月,上市券商经纪业务同比约下降30%,承销股票同比下降30%-40%;但债券承销同比增长100%;投资业务股票和债券同比均有显著提升;融资融券余额600亿元,利息收入同比也将翻倍。其中,宏源证券、广发证券、东北证券、方正证券、兴业证券和国海证券同比增长,主要是因为基数较低。

  另外,国泰君安提出,预计第3季度将是各项创新政策兑现的密集期,故下半年创新推动将比上半年更加明确。

  中金公司认为,券商分化加剧,结构性看多大型券商。2011年,中金预计,创新业务对中信证券的利润贡献已经达到30%,对其他大型券商贡献基本在10%左右,相比之下,中小券商的创新业务贡献仅为5%左右。展望未来,凭借牌照、净资本、人才、融资成本和监管政策优势,大型券商将继续成为创新业务的主要受益者,进而实现高于行业平均的收入和净利润增速(快于行业平均增速约5个百分点),市场份额将不断上升(中金预计,中国前六大上市证券公司的净利润市场份额将每年上升1-2个百分点,而70年代美国前十大券商的市场份额平均每年上升2-3个百分点)。而中小券商由于传统业务颓势未止而日趋被边缘化,尤其是非现场开户一旦启动后将面临经纪业务量价齐跌的困境,差异化发展成为中小券商异军突起的唯一出路。

  具体来看,目前大券商平均交易于28倍2012年市盈率,和大券商25-30%的盈利增长水平(快于行业平均约5个百分点)基本匹配,且是创新业务的主要受益者。而中小券商目前平均交易于50倍2012年市盈率,三季度将面临较大的解禁压力,非现场开户一旦启动将面临经纪业务量价齐跌的困境,估值向下修正的压力较大。A股证券公司中,综合考虑大券商的创新业务弹性、估值、解禁压力,A 股首推中信证券、次推海通证券和光大证券。

  在行业投资策略方面,中金公司认为7月下旬反弹进入第二阶段。从7月下旬到8月份,反弹有望进入第二阶段,其时间跨度大约涵盖央行降低存款准备金率、公布二季度的各项经济数据,直到预期之中的8月份央行再次降息。其具体指标是银行信贷增速和货币供应量增速均出现回升。从7月下旬到8月的反弹重心将逐渐从题材概念股和中小盘股向以地产、券商和保险为首的利率敏感型板块过渡。建议7月中旬减持包括医药、环保、白酒和消费电子在内的一批前期表现最好的板块。到了8月份,随着对于经济和政策预期的乐观程度可能出现的上升,可配置一部分周期股,如水泥建材、铁路基建、工程机械、化工材料等。

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