最近一周，投资者情绪剧烈波动，先是在等待6月及半年度经济数据的公布中不断徘徊，之后在上市公司较差半年报预告的冲击下大幅下滑，由迷茫到大跌的酝酿只经过了一个周末。尽管半年报情况不如意早已在预期之中，但等具体公司预警之后，在目前悲观的市场环境下，也只有通过股价下跌来释放悲观情绪。不过，随着上半年稳增长政策的效果逐步显现以及下半年政策的可能加码，指数的企稳或已不远。

　　中报下滑释放个股压力

　　周一市场出现今年罕见的大面积跌停潮，导火索即源于上周末大量的公司中期业绩预亏、或预减。统计显示，截至上周中小企业盈利增速预测整体比6月份再次调低，预计整体业绩下滑至-5%上下，略好于非金融类A股上市公司整体-10%左右的增速。目前来看，无论是较为抗跌的防御类板块还是跌幅已深的周期性品种，盈利增速能否达到预期都是保证股价维持在目前位置的核心要素，前期涨幅较大的消费类需要有确定性的业绩来消除投资者的犹疑情绪，否则将面临补跌。而在前两个月主板下行的过程中，中小板和创业板整体表现抗跌，本周开始出现补跌，这显然是受到了盈利下调的影响，特别是苏宁电器、罗莱家纺等白马股也出现预警，更引发了市场恐慌性的抛售。

　　上市公司盈利能力下滑与央企步伐一致。财政部统计数据显示，1-6月，国有企业累计实现营业总收入19.8万亿，同比增长11.1%，但累计实现利润总额1.02万亿，同比却下降11.6%，原因即为营业成本及三费支出同比大幅增长，最为明显的即是财务费用大幅增长43.1%，强势的国企财务成本大幅上涨，更何况民营企业。根据WIND资讯一致预期，上半年去除银行等金融行业，A股上市公司盈利超预期下滑可能超过10%，这与国企的-11.6%相近，随着年报的公布，有可能还会调低。行业方面，以中游周期性企业、中小企业为代表的几大类行业出现下滑概率较大，部分行业甚至亏损。虽然业绩增速指标是过去时，但是目前投资者情绪低落，对预亏或者预减反应激烈，可见在未来一个多月的时间内，个股风险大于系统性风险。

　　基本面趋稳

　　政策面渐趋加强

　　上周公布的经济数据总体并未像之前预期那么悲观，各个领域呈现出低位企稳的迹象。上半年GDP增速7.8%，如市场预期跌破8%，其中一季度增速8.1%，二季度增速7.6%，经济增速从2010年一季度的12.1%逐步下滑至目前的7.6%，衰退依然在继续，经济增速下台阶已经有4.5个百分点。从过往可比的美日韩转型期经济下台阶速度来看，幅度也大约在5个百分点左右，间接比较大约看出，目前衰退已经处于后期。6月主要数据并不太悲观，规模以上工业增加值同比增速9.5%稍微高出之前市场预期；固定资产投资累计同比20.4%没有跌破20%关口反而转身向上；消费增速14.4%依然维持在14%以上平稳区域；外贸进出口顺差扩大；CPI下滑到2.2%，金融数据M1/M2增速也是小幅回升。总体来说，从2010年一季度开始的经济下滑一直持续到目前，6月已经出现企稳迹象。之前央行降息，投资者第一反应是6月经济下滑幅度肯定较大，而实际情况并非如此，境外市场对中国经济数据做出更为正面的反应。

　　经济在下滑，速度在收敛，政策加码有望出台。当前实际经济增速已经逼近年初政府工作目标7.5%，不难理解在年中经济工作会议即将召开之际，政府高层实地调研的目的。温家宝总理先是在江苏等长三角东部地区调研，指出当前重要的是促进投资合理增长；之后连续召集各行业企业代表、学者进行了4场经济形势分析会议，本月13-15日又实地去四川等中西部地区进行考察。另外，王岐山副总理5日到江苏考察外贸情况，李克强副总理13-14日在湖北考察当地经济。从管理层行事风格来看，实地调研之后系列政策预计将会陆续出台，对下半年经济工作形成指导，包括进一步加大预调微调力度，坚持实施积极的财政政策，促进投资合理增长；完善结构性减税政策，大力促进民间资本进入垄断行业；着力提高政策的针对性、前瞻性和有效性；促进东、中、西部各自发展。而上半年已经实施的放松政策，叠加下半年即将实施的措施，将会对经济企稳起到进一步强化的作用。

　　综上所述，当前指数距离年初低点2132点仅一步之遥，跌破与否意义不大，在未来一个多月的中报公布期，业绩将是上市公司股价最主要的驱动因素，盈利能力将修正公司的估值。指数方面，最为倚重的基本面已经出现企稳现象，加上可能的政策加码，指数下跌空间将有限，继续关注7月数据对经济企稳的确认，同时规避伪成长股的风险，基于未来政策可能进一步加大投资力度，跌幅已深的基建、机械等周期性品种存在交易性机会。