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祁 连 山：调研要点
祁连山 600720 非金属类建材业
研究机构：华龙证券 分析师：许红 撰写日期：2012-06-12
产能稳步投放，目前产能1900万吨，2013年目标产能3000万吨。公司水泥生产现主要分布在甘肃和青海地区，目前占甘青地区水泥产能比重为35%左右。未来公司计划通过新建和并购重组方式逐步扩张产能、增强区域控制力，2015年产能达到4500万吨，占区域比重计划达到55%。
受益基建投资恢复，甘青区域供需回暖。2012年甘青区域新增产能只有祁连山的两条线，考虑到一部分淘汰产能，今年水泥新增供给总量很少。从需求面来看，今年4月西北基建投资恢复，这将带动区域水泥需求回暖，区域水泥价格有望见底回升。
5月公司水泥价格量升僧价涨，公司业绩有望见底回升。四月公司水泥价格304元左右，吨毛利50-60元左右，5月开始价格上涨20元，预计6月份水泥价格将会有进一步上涨。目前吨成本210元左右，三费55元左右，同比都有所改善。预计随着西北地区基建复工进度加快和兰宝客专、兰州地铁的开工，公司水泥盈利能力将逐步回升。
业绩预测与投资评级：预计公司2012-2014年EPS分别为0.76、1.01、1.41元，对应当前股价12.32元，公司PE分别为16X、12X、9X，目前时点具备配置价值，考虑到公司的业绩弹性，给予“推荐”评级。
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