南方泵业（300145）：积极调整产品结构与拓展应用领域，上半年业绩稳健增长

　　南方泵业 300145 机械行业

　　研究机构：方正证券（601901）分析师：张远德 撰写日期：2012-07-12

　　事件：

　　7月12日公司发布2012年半年度业绩预告，预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润4，622-5，361万元，同比增长25%-45%。

　　点评：

　　主业稳健，预计上半年净利润同比增长25-45%公司主营业务依旧稳健，不锈钢冲压泵受益“进口替代+结构替代”的双重替代效应，公司借此契机，于2011年下半年投资5680万元用于营销服务网络建设，积极拓展下游应用领域，并取得了显著成效，销售收入稳定增长，预计上半年净利润同比增长25-45%。除了在传统的净水处理、楼宇供水等领域继续保持竞争优势，公司在暖通空调、制药领域的收入占比不断提升，并向工程机械等下游领域进行了拓展，空间广阔，近三年公司不锈钢冲压泵业务的增速有望保持30%以上。另一方面公司适应市场需求积极调整产品结构，大中型、中高端泵等高附加值产品占比逐渐上升，这使得公司在行业竞争日趋激烈的背景下，依然保持了良好的盈利能力，预计全年毛利率依然能维持在36%左右的较高水平。

　　近看水利泵发力，远看海外淡化泵提供新增长点公司于去年收购长河泵业，正式介入进军水利水电泵，今年水利泵业务开拓情况良好，目前在手订单以及有3000多万，这块业务公司今年有望做到6000万，受益“十二五”水利投资加速，该业务空间巨大。南方泵业是国内最早进行海水淡化泵研发的企业，公司产品规格齐全，目前已经具备了500吨、1000吨、2000吨和5000吨等规格的海水淡化泵产品，1.25万吨的产品（配套10万吨海水淡化项目）已经完成了样机的试制。预计2013年下半年到2014年左右，国内海水淡化产业将会加速启动，明后年海水淡化泵业务将开始对公司业绩产生明显贡献。

　　维持公司“买入”评级公司生产的不锈钢冲压泵受益双重替代效应，下游应用范围不断拓宽，公司主业将保持稳健增长，另外水利泵和海水淡化泵也将相继发力，为公司提供持续成长动力，但是考虑到房地产调控导致公司变频供水设备增速回落，以及外部经济环境下行对公司下游需求造成一定影响，我们调整公司2012-2014年EPS至0.89、1.18、1.57元（6月18日报告《主业稳健的不锈钢冲压泵龙头，水利泵、海水淡化泵提供新增长动力》中预测2012-2014元EPS为0.93、1.28、1.74元），对应当前动态市盈率分别为19倍、14倍、11倍，维持公司“买入”投资评级。

　　风险提示原材料价格大幅波动；行业竞争进一步加剧；海水淡化泵和水利泵拓展进度低于预期。