新宙邦(300037)：高速扩张中的锂电池电解液先锋

　　新宙邦锂离子电池电解液产能5年内将有6倍增长。公司目前拥有1200吨锂离子电池电解液的年生产能力，2009年公司通过挖掘设备潜力，生产了1500吨锂离子电池电解液，在国内约有15%左右的市场占有率。目前公司正在惠州和南通新建两个项目，预计2015年全部达产后公司将拥有8600吨锂电池电解液生产能力，较现在规模增长6.2倍，有助于巩固公司国内市场前三甲的地位。

　　新宙邦将保持国内铝电解电容器化学品龙头地位。目前公司拥有16,000吨的铝电解电容器化学品的年生产能力，在国内市场占有率达30%以上，国际市场占有率约2.7%，是国内该行业的龙头企业。公司2015年将拥有49,600万吨年产能，较目前增长260%。作为市场领导者，新宙邦在规模、研发、品牌、品质和服务等方面的领先地位将保证公司这块业务的稳步发展。

　　固态高分子电容器化学品及超级电容器电解液，应用前景广阔，未来将快速增长。值得一提的是，新宙邦自主创新掌握了超级电容器电解液的主溶质——季铵盐合成技术，处于国际先进水平，成为国内唯一一家规模化生产季铵盐的企业。

　　随着公司新建项目的逐渐投产，未来3年新宙邦的营业收入将会保持在30%以上的高速增长。而且高附加值的产品在公司整体营收中的比例还会有小幅度的提升。这样一来，公司的毛利率基本能够维持在较高的水平。

　　给予推荐评级。我们计算出新宙邦2010年至2012年的每股收益分别为0.90元、1.17元及1.41元人民币。考虑到创业板的整体估值水平以及目前沪深两地从事锂离子电池化学品的上市公司的定位，我们给予新宙邦推荐评级，目标价54元。（爱建证券 万炜）

　　红宝丽(002165)：产能扩张 打造组合聚醚、异丙醇胺双龙头

　　综述及估值：

　　红宝丽公司主营聚氨酯硬泡原料组合聚醚(白料)及异丙醇胺。公司现有硬泡组合聚醚产能9万吨(5万吨扩产项目6月份已投产)，异丙醇胺产能2万吨(公司扩产异丙醇胺项目将于今年下半年投产，届时公司异丙醇胺项目产能将达4万吨，成为世界最大的异丙醇胺生产厂家)。

　　公司2010上半年公司实现销售收入7.54亿元，同比增长74.11%；实现归属于母公司所有者净利润6152.41万元，同比增长14.61%。组合聚醚下游市场前景广阔，公司下游市场冰箱、冰柜等对组合聚醚的需求将，持续增长，太阳能热水器、建筑节能等领域市场前景广阔。异丙醇胺市场下游分散，洗涤剂、电子产品、脱硫剂、医药中间体产品、水泥外加剂等领域市场成长可期，公司产品销售未来将持续向好。公司聚氨酯保温板项目年底将建成一条小生产线，EVA太阳能电池封装膜将于明年年底建成。

　　预计公2010-2012年实现EPS分别为0.52元、0.73元、0.91元左右。

　　目前公司股价对应PE为32倍、23倍、18倍。公司行业领先，未来成长较为确定，我们给予公司推荐的投资评级。

　　投资要点

　　硬泡组合聚醚成长稳健，待开拓市场领域广阔。

　　公司上半年硬泡组合聚醚营业收入5.6亿，根据上半年华东市场硬泡组合聚醚的平均价格计算，公司上半年硬泡组合聚醚销量为4.5万吨。公司目前硬泡组合聚醚主要销售对象为冰箱、冰柜等冷藏行业占公司下游销售95%左右。而受国家家电下乡、以旧换新等政策影响，未来2-3年内，公司下游冷藏市场仍将保持20-30%的增长。公司行业领先，目前市场占有率为25%左右，与美菱、美的、海信等知名公司保持长期的供货关系，公司将高于同行业受益于下游市场增长。（南京证券 尹建辉）

　　三聚环保(300072)：快速发展 目标价55元

　　中报冰释三大疑云：业绩释放、需求集中、盈利可持续性

　　8 月13 日晚，三聚环保发布2010 年中报，净利润2183.57万元，同比增长31.25%，实现综合毛利率42.53%，略超我们的预期。中报消除了市场对于公司上半年业绩不佳的担忧；公司下游需求集中于石油石化部分地区部分企业的现象得到明显改善；盈利高增长的可持续性也得到了一定程度的证明。毛利虽然暂时下降，但以高于我们预期，预计下半年还将得到回升。中报拨云见日，进一步增强了公司业绩的确定性。

　　未来之路：脱硫净化与加氢催化两翼齐飞

　　公司无定向羟基氧化铁净化剂市场需求广阔，技术具有全球领先地位，在伴生气脱硫领域具有不可替代性；加氢催化市场嵌入石油石化生产链，通过产业结构升级和进口替代实现跳跃式增长。预计未来将呈现“净化织锦，催化添花”的增长模式，两翼齐飞，带动公司迅速发展。

　　海外市场、湿法脱硫和盈利模式升级提供想象空间

　　目前，公司有望逐步开拓海外市场；湿法脱硫剂及其工艺的研制正在进行中；商业模式的升级初露端倪，进展顺利。随着公司产能的逐渐释放，公司的市场容量和盈利能力有望获得大幅提升，想象空间广阔。

　　上调盈利预测，给予“买入”评级

　　根据公司中报披露的相关信息和我们的预测，我们调高公司10、11、12 年每股收益预测至0.81、1.36 和2.41 元，未来三年复合增长率70%，存在进一步超预期的可能。由于11 年公司正式进入快速发展期， 35-40 倍市盈率合理，目标价47.6-54.4 元，给予“买入”评级。（中信建投 梁斌）

　　天威视讯(002238)：站在历史发展的新起点 目标价34元

　　业绩在平稳中推进。2010年上半年，在有线数字电视用户终端、交互电视用户终端、有线宽频在网用户数较2009年底均实现了增长，尤其是具备高ARPU值的交互电视用户和高清交互电视用户实现了大幅提升，提升至17.85万和12.11万个，较2009年底对应增幅42%和114%。由于高清交互业务是主要经营方向，预计公司将继续加大营销力度。

　　亮点应在关外整合。我们预计关外拥有150万-200万待整合用户，根据深圳三网融合试点启动规划，到三网融合试点2012年结束，预计整个深圳地区有线数字用户将达到300万用户，高清数字用户达到180万用户。我们预计关外有线网络整合越来越近，公司股票会出现较好的交易机会。

　　三网融合下广电应有较大发展空间。由于IPTV集成播控权掌握在广电企业手中，电信企业开展IPTV业务不可避免需要磨合的时间。相对而言，广电企业进入宽带市场面临的挑战略小。此外，后续具体试点方案出台，有望为广电企业带来利好，实现ARPU值和经营业绩的双提升。

　　风险因素：公司整合关外有线网络资源规模与进程具有时间上的不确定性；宽带和增值业务拓展进程与深度；发展高清用户的进度。

　　盈利预测、估值及投资评级：在深圳特区建立三十年和三网融合试点及广电有线整合的背景下，我们坚定看好公司的未来发展。我们维持公司10/11/12年EPS为0.32/0.70/0.79元，当前价22.89元，对应10/11/12年PE是71/32/29倍，维持“买入”评级。我们给予公司11年业绩40倍PE，同时考虑关外有线网络整合20%溢价，目标价33.6元。 （中信证券 皮舜）