2132点的“一点”之破，究竟是触发了反弹弹簧，还是打开了“地下室”？在经济、政策尚未释放显著信号的背景下，市场情绪可作为“寻底”的重要依据。统计显示，历史重要底部都上演着绝处逢生的戏码，量能、换手率、开户数三大情绪指标均呈现以底部为拐点的V型走势。纵观目前这三大指标，市场情绪已经达到了相当的低迷程度，正在逼近临界点，底部路径逐渐清晰，所等待的只是“导火索”的出现引爆情绪反转。

　　以史为镜

　　底部上演“绝处逢生”戏码

　　2132点的跌破，终于诱发了昨日盘中的反弹。然而，不论是上证综指“几”字型的走势，还是依然在900亿元下方徘徊的成交量，均显示出市场情绪依然谨慎犹豫，底部愈发扑朔迷离。

　　其实，股市是多空博弈的平台，股价是市场人气的终端。可以说，市场情绪决定大盘走向。情绪高昂人心思涨之时，利空往往忽略不计；而在情绪低迷恐慌蔓延之际，市场又会无视利空。纵观历史几次重要市场底，其对经济底的感应程度各不相同，对政策底的认知反应也多有滞后，这恰恰缘于恐慌、贪婪、试探、等待等人性特点在筑底阶段的集中暴露。因此，在当前政策调控趋于“温补”、经济增速下行暂未转向的背景下，观察市场情绪指标有助于更为直接和敏锐地探寻底部。

　　回溯998点、1664点、2319点等重要底部，无一例外上演着“绝处逢生”的戏码，即市场人气必先降至冰点，探明底部，随后持续回暖带动股指走出底部。比如，量能、换手率、开户数三大情绪指标都以底部为拐点，走出了先抑后扬的V型走势。

　　具体来看，量能方面，上证综指998点、1664点和2319点三大底部的左侧，均呈现股指大幅下行、成交持续缩量的格局，右侧则总体呈现明显的放量特征，甚至在指数震荡反弹过程中，也伴随着上涨放量、下跌缩量的“思涨”信号。

　　换手率方面，2005年6月6日998点之前，全部A股换手率（整体法，下同）低于1%，而6月6日至6月10日便大幅反弹至1%-3%，之后维持在1%上方；2008年10月28日1664点之前，全部A股换手率在1%附近徘徊，而自11月10日起，换手率迅速攀升至3%以上，2009年2月之后更是一度突破4%；同样，2010年7月2日2319点之前，全部A股换手率在1%下方甚至达到0.50%的低位，而7月20日起升至1%以上。

　　开户数方面，如果观察新增股票账户的走势图，可以明显看到1664点和2319点两大底部附近出现了明显的先降后升。

　　死水微澜

　　静待市场情绪“冰火转换”

　　历史底部特征显示，市场情绪需降至冰点，才可能触底反弹，从而驱动股市走出底部。目前市场人气较为低迷，关于“销户成潮”的报道也不绝于耳。那么，冰火转换的临界点是否已经临近？不妨按图索骥，从量能、换手率、开户数三大“人气指标”来验明底部正身。

　　首先，量能飘忽，出底信号若隐若现。自2453点调整以来，沪深两市成交量整体持续萎缩，符合缩量阴跌的筑底特征。不过反弹放量、下跌缩量的出底迹象并不十分明显。虽然市场成交在7月6日、7月12日、7月18日和7月19日的反弹中有所放量，但幅度并不明显，这也在很大程度上表明底部未至，股指继续下行。而昨日跌破2132点展开的反弹也并未伴随量能的有效放大，显示场内资金进场并不积极。可见，投资者心态仍然犹豫，对下跌麻木、对反弹敏感的出底心态仍未显现。

　　其次，换手率位于底部，逐步具备回归动能。截至7月24日，全部A股换手率为0.42%，处于2001年以来的历史底部水平，并且，自2011年下半年起就持续在0.5%左右的低位徘徊。从理论上来看，换手率达到历史底部就会具备一定的反弹动能，当然，这种触底反弹需要一定的导火索方能引爆。

　　再次，开户数处于历史低位水平。7月2日-7月6日、7月9日-7月13日，新增股票开户数近期连续两周低于8万户水平，分别为72231户和77702户。从历史走势看，开户数每逢跌至5万户附近，都会出现急速攀升。因此，如果开户数继续下降，有望触发反弹极限。

　　量能开始隐约闪烁出底信号，换手率达到历史底部，开户数降至低位不过距离历史“冰点”仍有距离。总体来看，当前的市场情绪已经达到了相当的低迷程度，转换点逐步临近，不过仍需等待触发情绪回暖和信心回归的导火索。可能是对政策利好的憧憬，可能是对经济改善的预期，或者是自身超跌反弹的需要。

　　(李波)