聚焦宏观经济走势

　　降息效应尚未显现 民间利率未降反升

　　经济前景不佳，银行对中小企业放贷更加审慎

　　朱凯 赵缜言

　　编者按：暴雨依然在下，欧风美雨也未停歇。从北京到深圳，漫天暴雨酿成的水患，似乎不仅让城市河流穿行，也让股市感受到了风雨侵袭。昨日，上证指数跌破2132点，所谓的“钻石底”沉没水底，不仅令很多机构和市场人士大跌眼镜，也让低迷的证券市场更添几分凉意。

　　中国经济究竟怎么了，股市究竟怎么了？减税、降息等政策组合拳究竟能否发挥效用？带着这些问题，本专题试图从资金供给、市场需求、政策效果等方面展开剖析，希望能拨开迷雾，为投资者判断宏观经济走向提供一些帮助。

　　证券时报记者 朱凯

　　从目前已经公布的数据来看，宏观经济形势依然不容乐观，被视为宏观经济“晴雨表”的股市一举击破了所谓“钻石底”。作为货币政策重要手段的降息，在目前环境下是否还能发挥预期的作用？从证券时报记者在苏浙沪地区采访的情况来看，连续两次降息的效应尚未完全传导至经济末梢，政策效果尤待显现。

　　民间利率未降反升

　　从主要体现民间中小企业资金借贷利率变化的“温州民间借贷登记服务中心”利率来看，6月份该平均利率为月息1.3%(折合年化利率15.6%)，7月份前三周该利率分别上升5个、8个和13个基点至1.35%、1.38%和1.43%。而房产抵押利率的上升幅度，更是最多溢价25个基点到了1.35%。与官方利率相比，民间资金成本不降反升。

　　据上海一家小贷公司负责人介绍，两次降息后，上海民间市场利率并没有看到明显变化。该小贷公司利率仍然维持在月息2.5分到3分的水平，并没有降。上海某大宗商品贸易商人士也介绍说，在他的老家福建晋江，民间借贷利率大概是月息1分(即月息1%)，年息12%左右，与降息前相比，基本没有什么变化。

　　据了解，温州等地民间利率不降反升，与抵押品有关。当地企业能抵押的资产主要为房产，在限购等房地产调控措施下，房产的变现率下降、贬值概率高，出借资金者为降低风险会抬高利率。

　　银行利率选择性上浮

　　在向苏浙沪地区10余家中小型企业负责人了解情况后，证券时报记者获悉，多数民营企业的资金成本并未随着央行降息而回落，即便是资质“最佳”的纯信用贷款，其利率上浮10%也十分常见。前述上海某大宗商品贸易商人士表示，央行连续降息的原因之一就是经济低迷，在经济衰退周期中，银行愈发不敢借款给中小企业；同时，房地产行业无法贷款，一些大宗商品的抵押贷款也受到限制。

　　欧贝黎新能源科技股份有限公司副总经理张海滨告诉记者，央行降息以来，企业资金成本没有大的变化。不同的贷款品种，比如说项目贷款、流动资金贷款或贸易融资等，有的是参照基准利率，有的是上浮10%～20%。此外，还要看具体的担保措施，根据抵押和担保品的不同，利率上浮情况也不一样。张海滨表示，抵押物主要是房产土地等。总体上，贸易融资的期限最短，利率也最低。

　　南通瑞利化学有限公司财务经理王敏表示，基准利率是降低了，但央行也相应给了商业银行更大的自主权，对企业来说，真正利率降低的空间并不大。据王敏介绍，瑞利化学属于银行优质客户，没有任何抵押，完全是信用贷款，只要向银行上报计划，任何时候都可以拿款。王敏透露，该公司最近一次借款利率上浮了10%，而以往最高也不过上浮5%。

　　中国工商银行江苏省某分行副行长则告诉记者，一些重大项目及重要客户，利率都是下浮的，“比如说宝钢等大型企业，贷款利率下浮了5%～10%”。但他同时也透露，在央行规定的区间之内，资质相对差一些或担保措施弱一些的民营中小企业，利率的确还会继续上浮。

　　有效需求仍然不足

　　浙江中安担保集团总裁黄国甫告诉记者，实际上，中小企业的融资问题与价格无关，主要还是供需矛盾。银行加大了对小微企业的贷款力度，结果导致其不良资产率有所上升，使得审批放贷比过去更加严格。“降息一定程度上表明央行希望放松银根，但商业银行这个主渠道并不畅通。”黄国甫举例分析说，房屋限购使得大多数企业的抵押物无法流转，抵押资产难以处置。此外，对于住房抵押融资，银行也开始变得谨慎起来。抵押资产无法盘活，也会间接影响降息对经济的提振作用。

　　黄国甫指出，资产无法流转就成了“死资产”，企业获取资金的途径也将因此变得更加狭窄。同时，由于受到房屋限购政策持续的影响，企业作为抵押担保物的不动产资产，由于流转力下降而不断贬值，进而传导至贷款利率，进一步加剧了企业的融资难度。

　　接受采访的上海某小贷公司负责人说，目前，上海一些小贷公司坏账已开始抬头，有些小贷公司一暴露出来就是10笔、20笔的预期不良贷款。因此，现在对客户的选择更加谨慎。

　　浙江海圣医疗器械有限公司董事长黄海生对记者称，由于经济预期很差，目前状态下企业融资难度不降反升。贷款指标是有的，但银行却更加谨慎了。“像我们这一类政府鼓励的新兴制造企业，担保抵押的贷款利率一般要上浮30%。”黄海生说。据他介绍，以浙江绍兴为例，服装印染或者房地产行业融资更难，利率也更高。

　　在银行更加审慎放贷的同时，一些企业的贷款意愿并不强。作为长三角地区支柱产业之一的服装印染业，依旧没有摆脱行业不景气的影响。江苏省南通盛达印染有限公司财务总监杨钧告诉记者，今年以来，企业资金需求不高，基本没有向银行进行贷款。在经济恶化预期之下，扩大产能已不可能，企业只能维持现状。江苏某大型国有集团企业下属贸易公司总经理表示，贸易融资量相比去年少了很多，因为贸易商没利润，跑不起量，也不需要那么多资金。而且这一轮煤炭价格暴跌，不少贸易商资金链断裂，银行对钢贸和煤炭贸易都不太敢贷款。公司担心风险，也主动削减了对客户的融资。 (证券时报记者赵缜言对本文亦有贡献)

　　观点摘要

　　◆ 从苏浙沪地区的情况来看，连续两次降息的效应尚未完全传导至经济末梢，政策效果尤待显现。

　　◆ 当前及未来一段时间，中央重大基建项目连续上马的可能性不大，风电、水电等节能环保产业则承载了优先于“拉动经济增长”的“调结构”任务。

　　◆ 央行降息和固定资产投资创新高的刺激措施，并不能扭转商品市场过剩现状，未来各个行业仍面临消化过剩产能、去库存的主要任务。