绘图/陈健珊

　　尽管投资者不甚情愿，但新三板扩容还是来了。近日，中国证监会有关部门负责人表示，新三板试点将新增上海张江高新技术产业开发区、武汉东湖新技术产业开发区、天津滨海高新区。

　　令投资者欣慰的是，昨日市场并未出现“狼来了”的担忧，不仅沪深300指数录得1.35%的涨幅，中小板、创业板更分别大涨2.36%、2.60%。受试点扩大利好刺激，沪深两市新三板概念股昨日整体劲升3.76%，其中，苏州高新、中关村、海泰发展、东湖高新、高新发展等个股强势涨停。

　　但中金公司仍强调，如果考虑到未来试点扩大至全国88个高新园区以及转板至A股的可能性，对投资者的心理压力不容小觑。

　　券商期待盛宴

　　■链接

　　据了解，证券公司参与新三板业务主要利益在获取挂牌费、定增的顾问费、转板承销费用以及交易佣金。中金公司测算，2010年和2011年，新三板相关业务为券商贡献收入分别约8600万元和1.25亿元，仅占2010年和2011年证券行业收入的0.04%和0.09%。目前，有64家券商获得代办系统主办业务资格，申银万国，国信证券、西部证券、广发证券、南京证券等综合性大券商以及具有地区优势的券商成为市场领跑者。

　　交易制度有待进一步落实

　　业内人士表示，此次试点新增的3个高新园区资质优良。据海通证券研报透露，早在2010年，张江高科、东湖高新、滨海高新三个园区的工业总产值就分别达到577.5亿、2509亿、667亿元，园区企业实现总收入1556亿、2926亿、3017亿元。

　　按照目前的设计，“新三板”主要是为未上市的成长型、创新型中小企业提供股份转让服务，不向社会公众募集资金，融资也是以定向募集为主。区别于沪深证券交易所的主板、中小板和创业板，在新三板挂牌则仅要求公司存续满两年，无硬性财务指标的要求。

　　2006年1月，经国务院批准，中关村代办股份转让试点正式启动。据中金公司统计，目前中关村挂牌企业127家，市值约115亿元。

　　海通证券表示，扩容园区已经落实，但新三板具体交易制度尚未公布。从目前来看，新三板可能将引入集合竞价机制和T 1的交易机制，做市商制度在试点阶段可能不会推出，而在今后适时引入。

　　同时，中金公司预计，未来新三板将引入合格的个人投资者（普遍预期门槛为50万元，开户满两年），并且将交易门槛由3万股/笔降低至1000股/笔甚至更低。

　　对主板市场冲击有限？

　　今年5月以来，中国股市加速破位，新三板扩容则屡屡被当作是引致市场下滑的幕后黑手之一。如今，扩容方案已出，会否进一步分流A股资金成为压垮股市的“最后一根稻草”备受关注。

　　证监会投资者保护局上月在回应投资者疑问时强调，“新三板”不向社会公众募集资金，定向增发规模也会较小，且扩大试点将采取稳步推进的方式，不会产生对A股的资金分流效应。

　　该局并指出，中关村试点6年来挂牌公司100多家，定向增资总额仅为17.29亿元，平均融资规模不到2000万元。而仅2010年至2012年上半年，创业板融资即超过2000亿元。

　　从成交情况来看，新三板有较为严格的投资者适当性制度，不是大众参与型市场，交易相当清淡。2011年，我国新三板市场交易额仅5.6亿元，只有创业板市场的万分之三。

　　分析人士认为，无论是从交易制度，还是融资额度以及市场规模等因素考虑，新三板中期内都将无法撼动A股市场。中金昨日发布的研报预计，如果以美国的场外交易市场为参照，市值占主板的0.8%来计算，中期内新三板的规模有望从目前的约115亿元增加至1500亿元左右。

　　仅考虑新三板，1500亿的扩容规模相当于目前A股自由流通市值的1.8%。但中金公司指出，新三板挂牌企业大部分仍以转板为最终目标，目前全国共有88个高新园区，共有企业超过5万家，总数相当于目前中小板创业板上市公司总数的约50倍，对投资者的心理压力不容忽视。

　　此外，从新三板定向增发的情况看，其估值在22倍左右的市盈率，低于同期中小板28.3倍和创业板37.6倍的市盈率，可能给二者的估值带来压力。（记者 高国辉）