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涨停敢死队火线抢入隆平高科等6只强势股

发布时间: 2012年08月28日 07:39 | 进入复兴论坛 | 来源: 中国证券网

 



  首商股份:主营利润增14%主因较好费用节约

  公司8月25日发布2012半年报。报告期内实现营业收入62.32亿元,同比增长6.45%;利润总额4.70亿元,同比增长17.97%;归属净利润2.38亿元,同比增长23.50%,扣非净利润2.36亿元,同比增长166.73%。2012上半年公司摊薄每股收益0.36元,净资产收益率10%;每股经营性现金流0.19元。

  简评及投资建议。

  1.上半年收入同比增长6.45%,一、二季度各增长2.69%和10.97%;综合毛利率20.89%,同比减少0.12个百分点。

  公司重组后拥有近20家门店,涉及高档百货、社区百货、奥特莱斯、购物中心和专业店等多种业态形式。上半年实现收入62.32亿元,同比增长6.45%,其中母公司旗下西单商场、天通苑店和十里堡店合计收入7.85亿元,同比增长6.77%,各子公司(含新燕莎集团)合计收入54.47亿元,同比增长6.40%。收入仅个位数增长主要与疲弱的环境有关。

  分业务,商品销售收入58.42亿元,同比增长6.15%,毛利率减少0.48个百分点至17.68%,可能主要是以各节假日为契机加大促销力度所致;分地区,北京地区5.45%的收入增长慢于京外地区(9.72%)。

  2.上半年销售和管理费用率分别减少0.15和0.36个百分点,财务费用减少810万元。销售管理费用率的减少,主要是折旧摊销、水电和租金等费用同比减少(无新店增量),抵消了人工成本的上涨;上半年人工费用率仍有6.21%,同比增加1个百分点,费用率处于行业较高水平。我们认为,公司人工成本高企与国企经营体制下负担的退休员工工资较多有一定关系:以中报数据计,公司目前应付职工薪酬下"辞退福利及内退补偿"金额为6821万元,占比应付职工薪酬约32%。

  因北京燕莎友谊商城定期存款到期结息,财务费用减少810万元,带动上半年期间费用率同比减少0.66个百分点,从而驱动营业利润同比增长13.72%。

  3.公司上半年营业利润同比增13.72%,主要由于较明显的费用率下降。此外,在营业外净收入增加(因固定资产处置损失减少)及有效税率减少的作用下,上半年净利润同比增长18.70%;由于少数股东损益占比减少(收购贵友大厦少数股东权益等原因),导致最终归属净利润同比增长23.50%,其中一、二季度各增23.88%和66.02%。

  对公司的判断。(1)西单商场、燕莎商城和金源mall的仍有稳定的业绩增长,且重组后的费用率下降时公司内生业绩增长的重要看点;(2)从外延角度,公司仍有北京饭店二期等新项目,并且在未来3年左右时间,公司有可能将选择合适时机,开始进行位于核心商圈的友谊商城和西单商场的门店重建改造工作,将是公司未来年度的重要外延增量。更长远的,不排除公司实施异地外延扩张的可能,也不排除通过并购等手段实施公司的跨越发展。(3)我们判断公司发展上还存在大股东对其进一步支持和资产整合,以及北京国资继续支持以首商股份为平台整合北京商业资源等机会可能。

  我们初步测算公司2012-2013年EPS预测为0.65元和0.76元,对应增速为23%和18%,目前7.77元的股价对应2012年PE为12倍,估值相对较低。目标价11.7元(对应2012年约18倍PE),维持"增持"评级。(海通证券潘鹤,路颖,汪立亭)

  隆平高科:水稻推动业绩增长,毛利率提高

  净利润同比大增。2012年上半年公司实现营业收入8.33亿元,同比增长10.64%;实现归属于股东的净利润为7806万元,折合eps每股0.19元,同比增长48.52%,基本符合预期。

  杂交水稻提振公司业绩。公司杂交水稻继续保持快速增长,上半年实现收入45008.03万元,比去年同期增长13%,占公司营业收入54%,比重进一步提高;杂交水稻毛利率43.62%,同比提高了1.46%。子公司隆平种业和亚华种业业绩表现突出:隆平种业主推品种Y两优1号销量和价格持续保持增长,该品种2009至2011年推广面积分别为209万亩、458万亩和700万亩,市场反应普遍良好,该品种2010至2012年连续三年入选农业部主导品种,在长江中下游和华南稻区存在广泛的适应性,未来几年仍具有非常大的推广空间。亚华种业主推的深两优5814经过两年示范推广得到终端用户的认同,其销量和价格快速增长,带动水稻毛利率提高。此外,通过国审的准两优608和C两优608,以及两优1128等高产品种,对于公司的多样化品种经营提供保障。

  玉米去库存,毛利率下滑。2012年上半年玉米收入15777.83万元,比去年同期大增126%,但中期毛利率仅为37.33%,同比下降12.36%,下滑幅度十分明显,这主要与玉米种行业低迷有关,当下大部分企业正急于降价去库存,拉低了毛利率。安徽隆平主导品种隆平206近两年快速成长,其推广面积在2011年超过600万亩,比2010年实现翻倍,与市场主流品种相比其抗性和稳定性更加,随着市场进一步布局,其销量和市场份额将得到进一步巩固。

  优秀品种多样性保证未来盈利。公司作为最大的种子企业,尤其在杂交水稻领域优势突出,市场份额达30%。除拥有一线品种Y两优1号以及快速增长的深两优5814号,其他二线品种(准两优608、C两优608和两优1128)表现良好,还拥有其他储备品种。公司研发能力突出,除子公司隆平种业、安徽隆平具有独立研究能力外,公司还与湖南杂交水稻中心等科研单位具有长期合作关系,是一家具有"育、繁、推"一体化能力的高科技企业。

  盈利预测与估值。假设Y两优1号2012/2014年推广面积能达到945/1220/1530万亩,深两优5814以及隆平206持续放量的情况下,不考虑收回少数股东权益及新疆银隆股权转让收益等因素影响,2012/2014年eps分别为0.61/0.77/0.97元。考虑到公司业绩保持快速增长以及未来收回少数股权的可能性较大,给予"买入"评级。

  风险提示:品种推广面积不如预期 (航天证券 何筱微)

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