中国人民银行28日发布公告，以利率招标方式进行7天期和14天期逆回购操作，规模共计1250亿元。

　　这是央行自6月下旬以来连续第十周于公开市场进行逆回购操作。分析人士认为，随着逆回购的大规模频繁使用，准备金率下调等货币工具的使用时点将可能进一步推迟。而基于对物价、房价反弹的忌惮，央行自二季度以来货币调控放松的节奏或将放缓。

　　连续十周逆回购

　　创调控历史纪录

　　“央行本周一上午就向交易商进行了7天、14天逆回购操作询量，继续开展较大规模的逆回购操作，意在避免略微回暖的资金面重新收紧。”有银行交易员指出。

　　逆回购是中国人民银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为，属于央行向市场上投放流动性的操作。

　　近期央行逆回购操作呈现出节奏加快、力度加大等特点。资料显示，算上本周操作，自6月26日以来，央行已经连续十周于公开市场进行了逆回购操作，创下自2002年6月以来连续逆回购操作的最长时间纪录。就在上周，央行当周抛出3650亿元逆回购操作以熨平短期市场资金波动，以致当周净投放规模创下七个月来单周最高。

　　“更多运用逆回购，可以主动、精准调节每周的资金面。”瑞银证券的一份分析报告认为，与降低准备金率相比，逆回购在调控流动性上具有更加灵活、精准的特点：当资金面偏紧时，央行可以通过增加逆回购操作主动净投放资金；当资金面略微宽松时，央行可以通过逆回购到期后不展期实现资金的净回笼。“降低准备金率，相当于一次性释放了长期资金，很难在短期内再度通过上调准备金率来回收。”报告指出。

　　忌惮房价物价反弹

　　准备金率引而不发

　　逆回购的频繁使用，削弱了市场对于8月份央行准备金率下调的预期。此前，央行曾于2月、5月两次下调准备金率，在6月、7月央行两次下调基准利率的基础上，市场曾一度认为8月份将是央行准备金率调降的时间窗口，不过，随着央行逆回购的日趋常态化，市场对于短期内准备金率下调的预期明显趋弱。

　　“作为短期平滑资金压力的工具，逆回购对于目前阶段性的调整比较有效。而下调准备金率则会通过乘数效应对未来物价房价的走高产生比较大的影响。”交通银行首席经济学家连平指出。

　　“面对银行间市场流动性趋紧的局面，央行不愿意降准，房价回升是主要原因。”中金公司首席经济学家彭文生指出。

　　种种迹象表明，随着二季度楼市的回暖，房价反弹的压力日趋明显，持续走低的物价也呈现年底抬头的苗头。

　　“物价可能在今年四季度再度上行。”瑞银证券的报告指出，目前国际市场小麦、大豆、玉米价格同比涨幅均超过20%，原油价格也出现企稳抬头迹象，这些因素都将影响到国内的物价走势。

　　通胀压力将回升

　　货币松动节奏或趋缓

　　逆回购的连续使用以及准备金率的引而不发，凸显出货币政策所面临的两难局面。专家认为当前政策放松的节奏和力度将有所降低。

　　“在现有的货币政策体系下，既要保证实体经济对资金的需求，又要稳定市场对房价和物价反弹的预期，我国货币政策工具面临着两难选择。”社科院研究员易宪容认为，过去两个月央行的连续降息虽然有利于企业降低融资成本，但却在一定程度上刺激了楼价的反弹。

　　“7月房价上升的城市较6月增加了一倍，再加上物价方面呈现出的反弹苗头，通胀压力将有回升之势。这些都是央行使用货币工具时必须权衡的事情。”易宪容指出。

　　接受采访的一些专家认为，尽管稳增长是当前宏观调控的重要任务，但基于对物价和房价反弹的忌惮，三季度我国货币政策的松动节奏或有所趋缓。

　　“目前广义货币(M2)增速已经接近年初决策部门定下的调控目标，加上下半年物价、房价可能上涨带来的新压力，面对目前尚不明朗的前景，政策进一步宽松还需谨慎。”连平认为。

　　“稳增长需要货币政策相对宽松，但这又与控房价目标有所抵触，从而制约了中国货币政策的放松力度。”彭文生认为，考虑到美联储出台QE3可能性的上升，我国货币政策放松的节奏和力度将有所降低。

　　(据新华社北京8月28日电)

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　　全国工业企业利润增速等多项数据显示

　　经济探底过程尚未结束

　　国家统计局27日公布，1-7月份，全国规模以上工业企业实现利润26785亿元，同比下降2.7%。7月当月实现利润3668亿元，同比下降5.4%，降幅较6月份显著扩大3.7个百分点。有分析认为，规模以上工业企业实现利润数据大幅下滑，结合已经公布的多项数据，显示当前中国经济探底过程可能尚未结束，需要宏观调控政策，尤其是货币政策再次发力。

　　“政策不积极影响当期企业经营状况。”点评工业利润数据，招商证券观点鲜明。

　　招商证券研究发展中心宏观研究主管谢亚轩认为，1至7月份规模以上工业企业亏损额累计同比增速出现持续下滑，结合亏损企业家数的增速变化，目前企业处于一个普遍去杠杆和减亏的过程中，受此影响，工业企业用工人数同比增速持续下滑。“从目前的实际情况观察，总体政策偏稳健，进一步积极的特性并不显著，这应该是影响当期企业盈利变化的关键因素。至于对企业盈利未来走势的判断，还是要取决于政策的走势和总体需求的变化。”他说。

　　当前企业盈利不佳的情况普遍存在，让市场质疑当前中国经济探底过程可能尚未结束。24日国资委公布的1至7月份国有企业利润总额累计负增长13.2%，同比连降6个月；15日财政部发布今年前7个月全国国有及国有控股企业经济运行情况同样出现同比六连降，累计实现利润总额同比下降13 .2%，其中7月比6月环比下降11.6%。“以上数据本身也许并不能全面说明全年经济的走势，但是，若将它们同7月份的工业增加值增速减缓、消费增长乏力、出口增长又出现波折等结合起来看，经济增速是否触底确实成了一个悬念问题。我们的看法是：经济增长压力加大，触底预期降低。”信达证券研究中心总经理吕立新说。

　　在这一背景下，市场期盼稳增长政策能够进一步明确。中国农业银行战略规划部宏观经济金融研究处处长付兵涛表示，7月份经济数据不理想，引发了市场对经济前景的忧虑和新一轮经济刺激计划的猜测。当前中国经济正处于去杠杆化中期，下一阶段宏观调控要符合经济体系去杠杆化规律，一要避免地方推行大规模经济刺激计划，但可适度发挥中央财政稳增长功能；二要鼓励消费金融发展，挖掘家庭部门的消费潜力；三要推进总量减税政策，创造良好的企业发展环境；四要保持合理流动性水平，提高货币政策调控效率，建议年底之前降息1次，下调存款准备金率1到2次。

　　“在货币政策方面，尽管市场一直预期央行将很快再度降准，但央行仍然不为所动。为了缓解流动性紧张，央行从5月份以来多次通过逆回购等举措来向市场提供流动性，但效果直不明显。”澳新银行大中华区首席经济师刘利刚说，目前的这种政策摇摆，已经开始加大中国经济硬着陆的风险。

　　刘利刚说，政策在很多时候并不能解决所有的问题，但如果政策方向明确，市场开始逐步尝到甜头，那么市场与政策共振，才能达到琴瑟合鸣的效果。货币政策更是如此，央行当局应该通过与市场的沟通，让市场更清楚地明白下一步货币政策的意图，而有意识和无意识的政策摇摆只会导致市场的观望情绪，接下来，市场的观望导致了经济的进一步滑坡，最终导致信心的再度受挫。

　　莫尼塔经济学家乔永远亦认为，从资金需求角度来看，当前票据利率仍然处于低位，企业贷款意愿持续低迷，甚至连铜融资的需求也出现了减弱。可见整个经济体对资金的需求并没有随着之前连续降息而出现好转的迹象。同时食用农产品价格上升幅度出现了减缓，其上涨幅度在上周再次回到了季节性规律之下，可见事件性的冲击无法改变经济疲弱所导致的物价低迷。综合起来看，货币政策仍有宽松的必要性以及可操作的空间。