天奇股份（002009） 现价：8.21元 目标价：11.00元

　　天奇股份：与ALBA合作进入新阶段 汽车拆解业务培育加快

　　投资亮点：

　　汽车报废量激增,精细拆解即将迎来大发展。我国汽车保有量已超过1亿辆,11年报废汽车约300万辆,未来年报废量将超过1000万辆;报废汽车含有大量金属、橡胶等回收资源,精细拆解后回收率可超90%,是我国循环经济发展的方向;政府有望政策立法,规范汽车拆解行业健康快速发展,相关公司将迎来成长机遇。

　　拆解设备先行,开启百亿市场需求。目前我国汽车拆解产能约200万辆/年,无法满足实际报废量,且自动化水平低,仅少量实现精细拆解回收;未来汽车拆解法规趋严,精细拆解的设备将迎来投资高峰!若以年拆解1000万辆产能估算,未来拆解设备市场接近100亿元。

　　政府鼓励汽车报废与回收行业发展,回收利用运营市场规模将超300亿元。报废汽车可回收资源众多,仅以材料计算,单车可实现约3000元回收收入,市场蛋糕300亿!若拆解规模形成,主要零部件再制造产业将获得发展动力,加大零部件回收比例,提高拆解产品回收价格,拆解运营行业产值规模将再上一层楼。

　　公司依托外资和政府,积极进入汽车拆解设备及运营行业,有望获得跨越式发展。公司当前主营业务为汽车物流线设计与风电设备制造,发展稳定;借助自身汽车物流设计经验,积极切入汽车拆解设备与运营细分行业,筹建30万辆拆解设备产能和10万辆拆解运营产能,建立先发优势,未来多阶段分享汽车拆解回收行业大增长。

　　投资建议:我们预计公司12-14年实现收入18.7亿、22.4亿和28.6亿元,归属于母公司净利润为1.0亿、1.2亿和1.7亿元,12-14年EPS为0.45、0.53和0.76元。我们看好汽车拆解回收行业大发展给公司带来的成长机遇,有望使公司实现跨越式发展,给予公司12年25倍估值,目标价11.00元,“强烈推荐”评级。

　　风险提示:汽车拆解条例推迟出台、报废汽车回收监管不到位、风电行业低迷持续。（中投证券）