宇通客车（600066） 现价：24.05元 目标价：30.00元

　　宇通集团：旺季旺销 同比增长快速

　　投资要点：

　　公司9月4日公告8月产销快讯:销售客车5,940辆,环比+17.1%,同比+36.3%。其中大客环比-3.5%,同比+47.1%;中客环比+23.4%,同比+23.3%;轻客环比+165%,同比+66.8%。1-8月累计销量,大客增长约28.8%,中客增长约8.2%,轻客增长约30.9%,整体增长约18.8%。我们认为:1、居民出行需求释放推动客车行业稳定增长;2、校车与出口市场快速增长,拓展客车发展空间;3、公司品牌优秀、技术领先、管理完善,新产能投放后有望超越行业平均增速,维持“强烈推荐”。 投资要点: 居民出行需求持续释放,客车行业长期稳定增长。我国城际客运、旅游及城市公交仍处低位,未来将逐步释放,推动客车行业稳定增长。校车潜在市场超过50万辆,相关法规落地后将快速提升需求。预计12年大中客增速有望保持10%-15%。

　　出口快速增长,产品档次上升,未来空间广阔。我国客车品质优秀、价格优势明显,在国际市场竞争力逐步凸显。11年大中客出口占比接近90%,出口产品档次逐步上升,年出口金额和单价稳步提升。出口机遇拓展了客车市场空间,有利于技术先进、品质过硬的行业龙头进一步扩大市场份额。?校车产品优势明显,节能与新能源产品瞄准未来方向。公司研发能力突出,是《校车安全技术条件》主要起草单位,校车产品技术成熟,若相关法规和配套资金落实后,校车市场放量将使公司成为最大受益者。节能与新能源客车是发展方向,未来空间广阔,公司提早布局相关生产线,抢占市场份额。

　　公司新产能逐步投放,市场份额有望持续提升。公司产品竞争力明显,产能利用率长期超过100%。12-13年将有专用车产能提升(0.5万辆)和配股扩产(1万辆)实施,缓解公司产能压力,未来还规划有2万辆产能,根据市场适时投建。产能瓶颈解决后,公司销量增速有望超越行业平均,进一步扩大市场份额。

　　投资建议:预计公司12-14年实现收入199、228和251亿元,净利润14.10、16.63和18.47亿元,配股和股权激励摊薄后12-14年EPS为2.00、2.36和2.62元,对应PE为11.48、9.74和8.77。公司经营管理优秀、业绩稳定有保障,预计12-13年净利复合增速超过15%,给予12年15倍的估值,6-12个月目标价30元,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:原材料和人力成本上升侵蚀公司盈利能力;宏观经济放缓影响客车需求。（中投证券）