周五两市早盘延续了上一交易日的下跌趋势，双双低开，在有色和煤炭等资源板块的引领下，沪指震荡上攻。午后沪指在地产等板块的引领下出现震荡回落，最终以一根带长上影的小阳线报收。成交量与上一个交易日相比，基本持平，仍属地量格局。盘面上看，黄金，有色、燃气供热、电力、煤炭等板块有不错的表现，相比之下，军工，航空，船舶制造，旅游酒店等板块表现持续低迷。

　　去库存过程依然缓慢

　　汇丰银行20日公布的数据显示，9月中国制造业采购经理人指数(PMI)初值为47.8，较8月47.6的终值小幅回升。因为受到去库存压力拖累，9月制造业产出指数初值从8月的48.2下降至47.0，为10个月以来最低水平。我们认为从分项来看，9月制造业新订单指数从8月的46.1升至47.6，新出口订单指数从45.5升至46.3；出厂价格指数从41.1升至44.3，投入价格指数从40.5升至42.2；成品库存指数从54下降至51.1。可以看出，订单下滑幅度有所收窄，价格回落的速度减缓，成品库存虽然下滑，但是仍然处在扩张的区间，说明去库存的过程依然缓慢，这将影响未来生产及订单的反弹。

　　短期货币型产品值得关注

　　央行9月20日开展了550亿元7天期和1050亿元28天期逆回购操作，合计规模较周二的750亿元超出逾一倍。对于本周四公开市场逆回购操作的巨量特征，我们认为28天逆回购操作量迅速上升至千亿元以上，显示出央行大力投放跨节资金的意图。本周央行通过逆回购释放流动性2350亿元，净投放1050亿元，但是货币市场上短期利率全线上扬，说明目前短期资金面较为紧张，主要是临近季末，银行拉存款的压力开始不断增加，因此，我们预计下周央行依然将加大货币投放的力度，受此因素影响，短期货币型产品也存在一定的投资机会。一般来说，在临近季末，国债逆回购的收益率往往能大幅彪涨，我们建议稳健型的投资者也可适当布局204001系列的债券回购品种。

　　股指上攻有心无力，下跌跟风盘不足

　　技术面上，首先从KDJ上看，J的数值已经低于0，从指标上看大盘超卖严重，短线继续下杀动能较弱。然后从BOLL线上看，大盘已经跌到了BOLL线的下轨，预示大盘短线支撑力度较强。接着从成交量上看，近期成交量一直处于地量格局，这说明股指短期下跌跟风盘不足。但是我们也要看到股指上方的MA5，10，30，60这四条均线都成空头排列形态，说明股指上方的压力相对较大。最后从K线角度上看，大盘在周一的那根K线是“断头侧刀”K线，这种形态也说明股指上方有较强的阻力。

　　因此综合技术面判断，我们认为大盘上攻有心无力，下跌跟风盘不足，短线或窄幅震荡整理。操作上，我们建议投资者不必盲目悲观，建议稳健型的投资者可适当布局204001系列的债券回购品种，激进型的投资者在控制证券仓位的前提下，适当布局最近的超跌股和有三季报高送转预期的个股。