华泰证券：光伏行业整合到关键时期 回暖需过程

　　华泰证券认为，光伏的整合已经到了关键时期，据我们了解，行业开工率环比Q2 继续下降，现金流逐渐恶化，更多二线企业进入“关门冬眠”状态。虽然可能是黎明前的黑暗，但我们认为即便回暖，也需要过程：1）盈利能力的复苏会很慢：随着去产能化，最先改善的将是开工率及现金流；限于市场接受程度，价格很难高涨。2）揠苗助长的平价上网：我们曾深度分析过“全球视野下的平价上网路径”，除了仍需“工商业自发自用、居民侧净电表制”等并网政策催动外，目前“幸福来得过快”，但却是以全行业亏损为代价的，无异于揠苗助长；真实的平价还需要成本与技术继续改进。

　　选择以光伏为主营业务的企业，分“上游设备、辅料&配件、电池&组件”三个产业链环节，主要从行业面及公司面，简要分析其截止2012 年中报的基本情况。主要结论：中报情况相比Q1 继续恶化；即使不考虑欧盟的贸易战，也看不到短期好转的迹象。

　　乾照光电：GaAs太阳能外延片业务快速保持增长

　　受LED芯片价格大幅下跌影响，公司上半年净利润出现较大幅度下滑：

　　公司上半年实现营业收入19330.47万元，同比去年增长6.03%，实现净利润6376.96万元，同比减少27.43%，公司营业收入增速放缓以及净利润大幅下滑主要是由于LED芯片价格大幅下降，导致公司收入及毛利润的下滑，公司报告期内，LED芯片业务收入15970.34万元，同比下降4.78%;毛利率同比下滑20.47%。

　　东兴证券认为，公司GaAs太阳能外延片营业收入继续保持快速增长：

　　2012年上半年公司GaAs太阳能外延片营业收入为3185.81万元，同比大幅增长124.76%，但是受到今年光伏整体市场不景气导致的产品价格下降的影响，公司GaAs太阳能外延片毛利率也大幅降低了，毛利率同比下滑26.46%。

　　公司将受益福建1.4万亿企业技改专项计划：

　　福建省政府办公厅日前发布《福建省企业技术改造专项行动计划》(简称：计划)，正式启动1.4万亿企业技术改造大幕，《计划》明确，“十二五”期间，福建将累计完成技术改造投资1.4万亿元，年均增长30%以上，其中2012年和2013年分别完成2000亿元和2600亿元。同时，福建省还将组织实施“百项千亿”重点技术改造项目，每年推进300项实施、150项投产、150项开工建设，累计建成投产“百项千亿”重点项目600项，年新增销售收入3000亿元以上。此外，政府还将从融资渠道、财力支持、税收优惠、用地扶持等六个方面给重点企业进行政策保障。乾照光电作为福建省重点上市公司，将会从这中获益。

　　盈利预测及投资评级：

　　预计乾照光电2012-2014年公司净利润分别为4.95亿元、7.64亿元和11.45亿元，对应于每股EPS为0.57元、0.75元和1.04元，目前公司股价10.24元，对应市盈率18.0倍、13.7倍和9.9倍。年初至今，公司股票价格已经下跌了20%左右，市场已经对公司业绩的下降已经有了充分的反应，鉴于公司LED芯片行业龙头的地位、成长空间、东兴证券依然看好公司未来的发展，给予公司“推荐”的投资评级。

　　投资风险：

　　目前LED行业整体尚处于激烈的竞争中，产品价格还在降低，下游市场增长速度低于上游供求，这些因素对公司未来的发展有一定的不利影响。