翻开沪深股票涨幅榜，首先映入眼帘的便是浩浩荡荡的涨停板队列，当前A股已连续两个交易日出现个股大面积涨停的现象。不过，细究近几日的盘面热点不难发现，涨停个股多数兼具了题材、低价等游资偏爱的特点；从板块表现来看，明星股也多出现“轮流坐庄”的现象，板块上涨的持续性普遍不强。在10月份A股基调大概率偏暖的背景下，热点始终偏好“打游击”，这无疑透露出当前资金心态仍较为谨慎；放长视野来看，在经济运行态势仍未明朗的背景下，10月的反弹之旅可能会更青睐“迷踪步”，即随时根据市场变化来做出相应反应，投资者宜边走边看。

　　“游击战”盛行 热点频“换脸”

　　如果说，节前的两连阳反弹行情，主要以有色、煤炭及金融板块等正规军作战，那么节后的两连阳行情，则更青睐“游击战”的形式。

　　周二的40点中阳，电子、信息以及基建类个股充当先锋军的角色；周三的“红盘”，钢铁、汽车等沉默已久的板块集体突然爆发。统计显示，本周二申万电子、信息服务、机械设备、建筑建材及医药生物指数涨幅居前，单日分别上涨3.06%、2.92%、2.91%、2.86%及2.80%；本周三，除电子及信息设备板块勉强维持领跑者优势外(申万电子及信息设备指数昨日分别上涨1.76%及1.19%)，反弹先锋军已悄然转至钢铁及汽车等板块，申万黑色金属、纺织服装、轻工制造及交运设备指数全日分别上涨1.77%、1.55%、1.23%及1.17%。从这些已爆发的热点板块来看，多数具备政策利好预期、低价低估值优势等游资偏好的特征，但鉴于游资“打一枪便跑”的思路，这类热点逞强的持续性普遍不足。

　　更重要的是，除了热点“换脸”的频率明显加快外，对行情更具决定性作用的金融、有色及煤炭等板块，则多数保持原地踏步的态势，进而压制了反弹高度。

　　反弹或以时间换空间

　　连续两个交易日的反弹或表明二次反弹行情渐入佳境，10月“开门绿”所导致的担忧情绪也基本消散。然而，从目前可观测的内外因素来看，10月份股指虽然易涨难跌，但上下的空间都将较为有限，而从目前游资主导的热点脉络来看，本轮反弹可能更倾向于以时间换空间，反弹的节奏及进程可能都将较难把握，投资者需密切关注政策及经济层面的动态以及时做出反应。

　　需要指出的是，尽管内在经济基本面、资金面以及外围因素都在不同程度上对A股本轮反弹构成一定支撑，但各因素的支撑力度显著不同，投资者需区别看待。

　　从内在经济基本面来看，四季度经济暂时企稳的预期逐步加强。节前公布的9月汇丰PMI初值较8月实现微弱反弹，其中库存指标降幅明显收窄，这在一定程度上预示了经济或已探明短期底部；接下来只要9月份宏观经济数据不出现大的意外，则四季度经济企稳的预期仍将继续存在，从而对股指构成一定支撑。

　　从资金面的情况来看，节后资金面的阶段性改善也将对股指构成一定的利好。据统计，节后四周公开市场的到期资金量分别为100亿元、1500亿元、190亿元和100亿元，资金面紧缩压力正逐步减弱，事实上节后SHIBOR短端利率品种就已连续出现显著的回落。除此之外，随着外汇占款的持续下滑，降准的窗口也进一步开启。应该说，早在8月份就该实施的降准操作，本月实施的概率正在不断加大。

　　不过，对近日市场热议的海外热钱重回新兴市场，进而推动新兴市场股市上涨的逻辑，或应持怀疑态度。尽管QE3推出在一定程度上压制美元的走势，但此次量宽的背景已显著不同，在美国就业等经济数据显示美国经济正在稳步复苏的大背景下，美元与美国经济的走势将更多以正相关的方式出现。也就是说，美元本轮的调整幅度有限，这就决定了国际热钱不会就此大规模撤出美国，因而新兴市场股市也不太可能因热钱涌入而被大举推升。