机构：国泰君安

　　股票：龙源技术（300105）

　　精彩摘要：

　　截止9月底招标量超161台，预计公司仍维持50%以上份额，年内订单爆发增长确认；受电价补贴调整步伐慢，收入确认进度有所推迟，未来行政强制推广模式可期。

　　点评：

　　12年低氮燃烧改造招标爆发增长，四季度进入收入确认周期，预计公司12年订单或超100台、确认收入或超60台。确信低氮燃烧改造市场继续爆发式增长，截至12年9月27日，低氮燃烧改造招标机组共161台，预计12年招标总量约220台，较11年60台显著增长，2012年龙源技术订单或超100台；收入确认将在第四季度开始体现，龙源技术12年收入确认或超60台。

　　市场低估了低氮燃烧改造的“必须性与强制性”，预期与各大发电集团签订责任状形式的政策在2013年将继续推行，脱硝改造进度或将持续加速。2011年五大发电集团及国家电网公司氮氧化物排放指标不降反升，为后续减排造成巨大压力，严格的排放标准出台即体现了政府降低排放量的决心，年初政府与签订责任状的147台机组强制脱硝的政策得到了严格执行，预期该政策在2013年将继续推行。

　　收入确认滞后订单约半年，四季度开始进入收入确认周期。由于责任状等强制性政策的推出，低氮燃烧改造市场订单从2012年2月份开始呈现爆发式增长，对应的招标机组大部分计划在2012年10月份电厂的第二次大修安装，因此企业在四季度进入收入确认的快速增长期。

　　估值：

　　研报假设低氮确认收入60台，余热年内新增2个项目并基本确认，预测公司2012/13年EPS为0.89/1.29元，目标价26.0元，目标价对应2013年市盈率为20倍，维持“增持”评级。