长春高新（000661）：三季度增长提速 超出市场预期

　　事件描述长春高新发布 2012年三季度业绩预告:公司2012年三季度实现归属上市公司股东净利润15,300万元–16,500万元,同比增长125%-142%,对应EPS1.17-1.26元。

　　事件评论 三季度增长提速,超出市场预期:公司2012年三季度实现归属上市公司股东净利润15,300万元–16,500万元,同比增长125%-142%,对应EPS1.17-1.26元。三季度单季度实现归属上市公司股东净利润5,922万元-7,122万元,单季度同比增长129%-175%。相对于上半年的高增速,前三季度增速仍有提升,超出市场预期。

　　生长激素行业高景气度驱动金赛药业高增长:目前我国病理性矮小症患者近144万,若全部接受治疗,理论市场容量近400亿元,而2011年我国生长激素终端销售额仅为20亿左右,仍有较大市场空间。金赛药业的生长激素水针剂较传统的粉针剂在疗效和耐受性上都具有较大的优势,目前在国内矮小症治疗市场稳居市场份额首位,行业的高景气以及金赛的产品优势推动金赛药业收入高速成长。

　　疫苗业务恢复成长,业绩贡献加大:百克生物水痘疫苗在经历了市场调整之后,通过对销售区域重新整合,销量大幅提升,产品市场份额和平均售价同比均有提升。狂犬病疫苗工艺日趋稳定,已经恢复批签发,上半年共批签发30.5万人份,迈丰生物的亏损也大幅降低。疫苗业务利润贡献有望大幅提升。

　　上调盈利预测,维持“推荐”评级:公司下属子公司金赛药业在国内生长激素领域处于龙头地位,随着治疗市场的不断扩大,其业务持续高增长,同时公司还有长效生长激素和人促卵泡激素等储备品种,未来能够支撑长期发展。百克生物狂犬病疫苗正在工艺改良过程之中,若未来能够实现稳定批签发,其利润贡献仍旧值得期待。根据公司2012三季度业绩预告情况,我们上调公司盈利预测,预计公司2012-2013年EPS 分别为1.65元和2.30元,维持“推荐”评级。（长江证券 邹朋）

　　探路者（300005）：公司高成长特性将受压于消费的持续疲软

　　公司业绩增长的驱动因素有所弱化,此外公司经营水平仍需提高,公司可能更加加大对代理商扶持力度以实现高增长,在保持eps 高增长同时,很可能导致应收和存货等以更高速度增长。预计公司2012-2014 年实现归属于母公司净利润分别为1.71 亿元、2.17 亿元、2.63 亿元,分别同比增长59.71%、26.72%、21.06%,对应EPS 分别为0.489 元、0.620 元、0.750元。

　　目标价 17.12 元-19.56 元:公司属于ROE 驱动型企业,未来的高成长依赖于资本的持续投入进而充分受益于市场的内生增长速度;考虑到公司历史PE 的波动水平,我们给予公司2012 年35-40 倍的估值水平,对应17.12元-19.56 元的目标价,给予增持评级。（国金证券 张斌）

　　华鲁恒升（600426）：大股东一致行动人增持公司股票

　　1. 增持显示公司未来良好前景

　　华鲁恒升控股股东山东华鲁恒升集团有限公司(简称“华鲁恒升集团”)的一致行动人山东华鲁恒升集团德州热电有限责任公司(简称“德州热电”),于10月9日通过二级市场增持了华鲁恒升股份20万股。增持后,华鲁恒升集团持有公司股份28983.05万股,占公司目前总股本的30.39%;德州热电持有公司股份481.99万股,占公司总股本的0.51%,华鲁恒升集团及一致行动人合计持股比例为30.90%。

　　此外,德州热电将根据市场情况,拟在未来12个月内继续通过二级市场增持公司股份,增持价格不超过7.50元/股,增持比例与本次已增持部分合计不超过总股本的2%(1907.25万股)。华鲁恒升集团及德州热电承诺,在增持计划实施期间及法定期限内不减持其所持有的华鲁恒升股份。

　　2011年1月24日,德州热电通过二级市场增持华鲁恒升5万股股份,此后一年时间内(2011年1月24日至2012年1月23日),德州热电通过二级市场买入并持有华鲁恒升461.99万股股份,占公司总股本的0.48%。本次德州热电的再次增持,显示了大股东及其一致行动人对公司未来发展的良好信心。

　　2. 公司未来将实现多元化发展

　　今年以来,公司多个在建项目试车成功,包括16万吨/年己二酸项目(A、B双线)、15万吨/年硝酸项目、5万吨/年合成尾气制乙二醇节能项目。公司的在建项目除了醋酸装置节能新工艺改造项目以外,还有10万吨/年三聚氰胺项目以及20万吨/年多元醇项目。

　　待以上项目全部建成后,公司化工板块的产品链将得到极大丰富,从而不断增强公司的盈利能力。

　　3. 尿素市场现转机

　　今年上半年尿素价格出现大幅上涨,5月达到年内高点,5月下旬开始尿素价格出现回落趋势,6月到9月尿素月均价连续4个月环比下降;但9月月内尿素价格较为稳定,下跌趋势停止,月末价格较月初价格小幅上涨10元/吨。

　　印度尿素将再次招标。印度IPL于10月6日公开招标尿素,本次招标量超过百万吨,要求在11月12日之前装运,价格也将比此前STC的流标价格略高。目前中国尿素离岸价稳定在375美元水平,这意味着到岸印度的价格将在400美元以上。在此消息刺激下,目前国内尿素市场稍有回暖。虽然国内市场对尿素的大量需求已基本结束,但印度尿素的招标将为国内尿素市场带来转机,短期内尿素价格在9月份止跌的基础上有望小幅上涨。

　　4. 盈利预测与投资评级

　　维持“增持”投资评级。今年以来公司陆续试车成功的项目将在下半年逐步为公司贡献业绩,同时尿素市场的回暖也将对公司构成利好。根据海通证券盈利预测模型,我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.46、0.58、0.78元,按照2012年EPS以及18倍市盈率,我们给予公司8.28元的6个月目标价,维持“增持”投资评级。（海通证券 邓勇）

　　天威视讯（002238）：公司业务有望多样化 暂对业绩无影响

　　点评:

　　基于有线电视网的互联网数据传送增值业务和国内IP电话业务对公司而言是全新的业务种类。我们认为,这两项业务若能顺利开展,将是公司业务多样化的又一开端,但是仍具有一定的不确定性。由于公司网络仅覆盖深圳地区,IP电话业务在国内开展将需要与电信等运营商合作,未来将有较多事项有待商榷,因此具有一定不确定性。

　　维持盈利预测,维持“推荐”评级。鉴于此事项对公司业务暂无显著影响,维持预测公司2012-2014年EPS为0.41、0.45和0.49元(不含收购资产的)。若发行7600万股收购完成后,2012-2014年EPS为0.49、0.54和0.57元。在当前股价(11.77元)下,不含收购资产的EPS对应PE为29、26和24倍,EV/EBITDA约10倍,估值不高。我们坚持认可公司积极发展高清、坚持走市场化道路以及通过高清内容和技术输出扎实“走出去”的战略思路,并认为其是有实力把握行业变革机遇的优秀有线运营商。基于:1)天宝和天隆收购若完成将利于公司覆盖除蛇口街道办外的深圳市网,未来有望达到300万户规模;2)在良好产业政策环境下,公司作为有线网行业标杆企业,亦可能获得一些利好政策倾斜;3)看好其控股子公司天华世纪在高清内容领域的快速拓展可能带来新增长点,维持“推荐”评级,下调6个月目标价至15元。（中投证券 冷星星）

　　凤凰传媒（601928）：走出文化Mall异地复制第一步

　　我们认为,公司成功竞得合肥地块是其文化Mall异地复制的重要开端,对未来的战略推广有较强借鉴意义和信心支持。

　　公司此次拿地成本依旧较低,有助于缩短培育期,亦初步证实了异地复制的可行性,符合我们此前判断。此次公司拿地延续了省内拿地成本低的优势,有助于降低未来项目的经营运行压力。这也说明:在大力支持文化产业的背景下,文化Mall不仅在江苏省内可以获得拿地等政策倾斜,在省外亦可能维持成本优势,进而提升项目收益水平。

　　在传统出版内生增长乏力的背景下,我们坚持看好公司通过文化Mall这一新兴业态实现未来业绩高增长。在省内省外齐开弓的节奏下,文化Mall战略的积极效应将更加显著。

　　维持盈利预测,维持“强烈推荐”评级。鉴于该项目短期难以贡献业绩,维持预测12-14年EPS为0.41、0.42和0.50元,在当前股价(8.53元)下,对应PE分别为21、20和17倍,估值不高。我们认为,公司在良好政策环境下,1)将借教材教辅新政巩固传统优势获超行业内生增速;2)持续跨省并购推动外延扩张,年内有望继续实现3项并购;3)稳步建设文化Mall奠定未来高成长,维持“强烈推荐”评级,建议投资者中长期持有。结合业绩增速及可比公司估值等情况,公司可享有28倍PE,给予6个月目标价11.50元。（中投证券 冷星星）

　　机器人（300024）：制造业升级与转型的受益者

　　公司是我国制造业升级与转型的重要受益者。随着世界经济格局的变化,我国制造业转型升级是大势所趋,同时随着我国人口红利拐点的到来,制造业升级与转型是我国制造业发展的必然趋势,智能化改造是我国制造业升级与转型的重要途径之一,公司作为我国自动化改造领域杰出代表,预期受益于我国制造业升级与转型。

　　公司技术实力雄厚、竞争优势突出。公司的前身是中科院沈阳自动化所工业机器人研究开发工程部,是机器人技术国家工程研究中心的承担主体。同时,公司拥有国家级的技术创新团队,代表着我国机器人研发的最高水平。目前,公司的主要竞争对手为国外厂商,与竞争对手相比,公司产品具有性价比优势、服务及时等竞争优势。

　　现有业务是公司近年发展的推动力。经过多年发展,公司在工业机器人、交通自动化、自动化仓储、自动化装备及生产线改造等业务领域开发出了成熟产品,并且受到市场的广泛认可,受益于下游需求推动,我们预计公司这些业务将在未来几年保持高速增长,成为公司业绩增长的推动力。

　　储备业务是公司长期发展的保证。依靠强大技术实力,公司在诸多领域进行了储备,陆续研发出洁净设备、激光设备、能源自动化设备等一系列新产品,并逐步陆续投入市场。公司储备业务市场空间巨大,随着公司储备产品的逐步成熟,公司储备业务将陆续步入成熟期,有望保证公司的后续发展。

　　财务与估值

　　我们预计未来3 年公司每股收益分别为0.77 元、0.98 元、1.25 元,从可比公司来看,可比公司2012 年PE 均值为26.38 倍,我们参考可比公司PE 估值情况,同时考虑到公司在智能化领域强大竞争力及未来有望保持高速增长的情况,给予可比公司估值30%溢价,按照2012 年34 倍市盈率进行估值,给予目标价26.18 元,首次给予公司增持评级。“（东方证券 刘金钵）