国联安精选基金双基金经理之一施卫平： 投资需要不断纠偏 估值不是主要因素

　　2012年，以国联安基金为代表的一批中小基金公司业绩表现抢眼。国联安基金旗下精选基金经理施卫平日前表示，国联安基金自2009年以来投研团队的重构、磨合渐入佳境。

　　把握策略和个股双重机遇

　　国联安精选基金实行双基金经理制，由国联安基金副总、投资总监魏东以及施卫平共同管理。施卫平接受证券时报记者专访时表示，国联安精选基金今年以来表现较好，根本原因在于2009年以来国联安投研团队重新整合后投资渐入佳境的体现。“无论是大方向的策略判断，还是自下而上的选股，两个方面的机遇基本都把握住了。”

　　纵观国联安精选基金2012年以来的季度报告，一季度国联安精选抓住了周期类板块的反弹行情，加码金融、房地产、机械、金属等领涨板块，仓位保持在90%以上，对基金业绩贡献较大。同时，在二季度初，国联安判断无论从宏观还是微观考察，“经济见底说”值得怀疑，因此二季度初就开始减持一季度重仓的周期股，同时加大对防御能力较强的消费、医药、电子等板块，二季度末整体仓位也降低到73%。

　　得益于策略和个股双重机遇的良好把握，国联安精选今年以来表现逆市上升，截至9月28日，累计净值涨幅达12.22%，在328只可比基金中排名第10，同期主动管理股票型基金平均收益仅为0.54%。事实上，国联安精选基金并非一枝独秀。从施卫平管理的另一只基金国联安红利基金来看，自5月29日施卫平管理以来，截至9月28日，正收益率3.4%，同期沪深300下跌12%，在晨星的排名榜单中去除指数基金排名为15/277。

　　团队磨合渐入佳境

　　施卫平表示，业绩优秀的是投研团队中每个成员集体合力的体现。海通证券发布的前三季度基金公司业绩排名显示，国联安旗下权益类基金前三季度净值增长率达6.38%，在可比的64家基金公司中排名第三。国联安旗下固定收益类基金最近三年的净值增长率为24.22%，在可比的55家基金公司中排名第三。另外，银河证券发布的基金公司业绩排名显示，2012年第三季度基金公司股票投资主动管理能力评价中，国联安在67家参评基金公司中名列第5。

　　事实上，从2009年国联安基金投研队伍就经历了一轮人员的变动和重构，之后在副总、投资总监魏东的带领下，投研队伍人员逐渐齐整、程序不断改进、激励机制也做出诸多改革，形成了一只能战斗的队伍。“这几年团队成员之间不断磨合，整体战斗力不断提升，现在已经陆续体现出一定的成绩。今年以来整个团队无论是策略判断，还是精选个股，都有明显的提高。”

　　施卫平强调，在魏东的带领下，国联安的投资风格日趋稳健，形成了坚定的理念和一致性的投资方法，追求平稳的、长期的投资业绩，而不会太在意短期的业绩波动。

　　年末行情可期待

　　国庆节后几个交易日股市先扬后抑，周期股表现坚挺，对此，施卫平认为，节后几个交易日市场在一些短期因素的刺激下预期有所体现，例如政治上十八大时间敲定，监管层取消一些项目的行政审批等，尽管短期内会给市场带来波动，但影响有限。“投资最重要还是要落在对经济形势长期的判断上。”他表示。

　　从9月先行公布的多项宏观经济指标来看，9月采购经理人指数（PMI）为49.8%，较上月回升0.6%，也是该指数自今年5月以来首次回升，国内经济形势回暖曙光乍现。施卫平认为，期待经济实现V型反转可能性不大，但随着9月份数据的逐步公布，数据显示的下跌趋势变缓，市场投资信心也在慢慢恢复。因为宏观经济的微幅改善，会带来波段操作的机会。“前期实施的基建投资与促消费等稳增长政策效应开始显现，今年第四季度经济将小幅反弹。试探性地买入一些高贝塔品种，等宏观数据继续明朗时再做判断。”

　　施卫平分析指出，今年第二、第三季度，市场一度认为经济触底，但国联安基金的判断是，无论从宏观还是微观考察，没有明确看到经济触底的信号，国联安坚定不配周期股。不过，目前国联安认为可以试探性配置一些贝塔板块的时间窗口，年底前股市应该可以乐观期待。

　　“一方面经济结构面临调整，其次市场存在强烈反弹预期，三是政策面负面相对真空；另外，证监会的一些动作属正面，而经济数据也表明恶化减缓，所以未来一个季度的投资环境会有改善。”

　　具体来看，施卫平认为可适当增加贝塔品种（跟基金业绩评价基准拟合度较好的品种），尝试左侧交易，前期持有较多的医药、消费、电子还会继续持有。“投资是个不断纠偏的过程。所谓的投资判断，在市场面前都是市场说了算，在市场没有证实之前，一切的投资决策都不能固化，需要经过预期、行动、验证、纠偏、再行动五个环节。”

　　估值不是投资的主要因素

　　施卫平是国内最早一批从事期货研究的先行者。1994年开始他在浙江金达期货做了6年的期货研究。这段期货生涯，深深影响了他的投资理念，尤其是进入资产管理行业后，也是从研究有色金属等行业起步，期货品种的巨大涨跌令他印象深刻。“估值不应该是投资的束缚，不会因为某个品种太便宜就买，也不会因为某个品种太贵就卖。”

　　在他看来，投资是个概率游戏，在这个游戏里，截面看，投资要赚能赚到能想清楚的钱，投资从行业到公司、逻辑清晰、决定因素了然的公司。另一方面，从时间曲线上看，投资是个长期的过程。讲究的是长期结果，而不是某次的成功和失败。施卫平表示，不追求每一次投资的成功，既不因某次成功而沾沾自喜，也不因某次失败而气馁。追求整体组合的长期的取胜概率才是长期目标。

　　同时，施卫平很喜欢跟自己观点不一致的人沟通，听取不同立场和观点的碰撞，借此带来启示。“投资不能太轻率，研究不能太清高。尤其是买方研究，不能太清高，从研究的角度，不能根据自己的喜好选择对象，也不能排斥不同意见。兼听则明。”