近期A股市场很有韧性，每当大盘跌破2100点后，总有一股做多力量积极呵护。目前积极因素有：1、无形之手在呵护A股市场；2、新股发行大幅放缓；3、9月M2增长加快至14.8%，CPI同比增长1.9%。但这轮反弹存在“先天不足”：1、存量资金不足，增量资金有限；2、多数投资者都在等待反弹减仓，追高意愿不强；3、2150点之上，堆积了层层套牢筹码；4、缺乏国内宏观数据支持，或强力刺激经济政策；5、美国、欧洲经济低迷，欧债危机、美国财政悬崖不知何时恶化。

　　今年前三季度，全社会用电量同比增长4.8%，比去年同期回落7.2个百分点。9月同比增长2.9%，比8月增速回落0.7个百分点，创下了自2009年6月份以来40个月新低。而7月、8月、9月我国工业用电量增速分别为3%、1.1%、0.9%，工业用电延续下滑态势，显示目前经济下行压力加大，中国经济仍在“筑底”过程中。

　　今年9月新增贷款6232亿元，虽然低于7000亿的预期，但结构上却明显改善。9月贷款少增的原因是票据融资减少2169亿，实际扣除票据后的贷款新增达到8149亿，环比上月增加2620亿；9月中长期贷款新增2868亿，延续今年三季度以来稳步上升的态势，无论是中长期贷款余额同比增速，还是中长期贷款占比，都得到了持续的改善；居民部门新增贷款达到3335亿，创出2010年以来单月新高。

　　9月国内流动性好转。今年9月以来，随着QE3推出，美元贬值趋势得到强化。无论是国内人民币对美元汇价，还是海外NDF都出现了明显升值，两者分别相对于今年8月末升值1.2%和1.4%，这也带动了9月外汇占款的明显改善，由此也使得M2增速回升幅度明显超过贷款增速。此外，流动性的改善还表现在社会融资规模的持续扩大。

　　9月中国出口1863.5亿美元，同比增长9.9%，单月出口规模创历史新高，但今年秋季广交会数据表明出口形势依然严峻。到会海外采购商人数与前两届相比出现较大幅度下跌。这是2011年以来，连续四届广交会首次出现到会客商下滑情况，这表明2013年上半年全球市场需求可能出现更大幅度萎缩。由于全球经济仍趋于下行，再加上近期人民币快速升值，预计中国今后几个月外贸形势仍然很严峻。

　　今年三季度GDP同比增7.4%，创14个季度以来新低，跌破今年中国经济增长7.5%的目标。虽然国内经济的回落已明显放缓，但止跌的迹象并不明显。因此，为了促使国内经济完成“筑底”，顺利完成今年经济增长管理目标，预计管理层在11月重要会议前后将出台新的稳增长措施。目前正处于调结构的关键期，预期政策力度将很温和。

　　9月6日以来，香港H股指数累计上涨18.2%，大大超越上证综指6.6%的涨幅。历史上，H股涨跌对A股都有很强的指引作用。虽然我们对四季度行情持谨慎态度，但对H股持续的上涨也应高度关注，沪深股市或出现相对于H股的“补涨”走势。预期出台新的稳增长措施，或给艰难的“二次喝汤”增添一些动力。板块将依然呈现轮动的特征，不妨关注和房地产、汽车相关的周期股。（民族证券：徐一钉）

　　(来源:中国证券报)