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机构：湘财证券
股票：兰花科创（600123）
精彩摘要：
公司第三季度实现营业收入18.87亿元，同比下降9.6%；前3季度实现营业收入58.44亿元，同比下降1.03%。公司第三季度实现归母净利润4.08亿元，同比下降5.8%；前3季度实现归母净利润15.04亿元，同比增长27.3%。第三季度实现基本每股收益0.3574元，前3季度实现基本每股收益1.3166元。
点评：
公司第三季度业绩略有下滑的原因是多方面的。一是公司收入下降幅度大于成本下降幅度，第三季度成本同比下降幅度仅为2.45%，两者不同步将导致利润出现减少。二是职工的收入同比增长12.6%，吨煤成本将上升。三是期末短期借款比期初增加8.23亿元，导致利息支出增加2379.7万元。第四，尽管公司并未披露煤炭的销量数据，但是根据亚美大宁煤矿是11年9月份恢复生产的，可以推测到亚美大宁煤矿今年第三季度的煤炭产量应该同比增长60-70万吨，权益产量就是22-25万吨，产量的增加对冲了煤炭价格下降的部分风险。
前3季度净利润的增长，主要是来自于亚美大宁煤矿的正常生产。估计今年前3季度的煤炭产量同比应该增加280万吨左右，权益产量就是100万吨左右，增厚公司EPS在0.35元。
公司的增长潜力依旧。随着2011年9月亚美大宁开始复产，公司在产矿的煤炭产量将稳步提升，2012年煤矿产量有望达到742万吨。2011年公司重点投资建设的新建和收购整合7个煤矿项目，新建玉溪煤矿完成采矿权审批，收购和资源整合矿井机械化改造全部开工。2012-2014年公司的新建矿、整合矿将逐步投入使用，公司未来产能增长可期。
公司的资源优势比较明显。公司的资源优势突出，是全国化肥原料基地大型企业之一。公司的无烟煤储量大、煤质好，煤层厚、易开采、成本低，具有发热量高、机械强度高、含炭量高、低灰、低硫、可磨指数适中的显著特点。拥有煤炭井田面积160.76平方公里，保有储量15.72亿吨，其中无烟煤12.6亿吨、动力煤2.49亿吨、焦煤0.64亿吨。
估值：
研报预计公司2012-2014年实现营业收入81.99、90.51和105.96亿元，实现归母净利润20.74、23.67和29.26亿元。预计实现摊薄后的每股收益1.82元、2.07元和2.56元，对应的市盈率分别是10.8倍、9.5倍和7.6倍。维持买入评级。
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