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机构：海通证券
股票：大华股份（002236）
精彩摘要：
、2012年10月22日，大华股份公布了关于2012年三季报。公告显示2012年前三季度公司实现营业收入219288万元，同比增长50.13%；实现归属于上市公司股东的净利润37800万元，同比增长85.08%。2012年第三季度公司实现营业收入89601万元，同比增长58.18%；实现归属于上市公司股东的净利润15218万元，同比增长102.03%。
点评：
行业维持高景气度，前三季度业绩靓丽。安防行业是电子板块中最为确定的子行业，也是极少数长期穿越周期的子板块。今年前三季度公司延续了经营高景气度，其中前三季度前公司实现营业收入219288万元，同比增长50.13%；实现归属于上市公司股东的净利润37800万元，同比增长85.08%。第三季度公司实现营业收入89601万元，同比增长58.18%；实现归属于上市公司股东的净利润15218万元，同比增长102.03%。
行业属性佳，毛利率维持高位，Q3呈现同、环比上升趋势。安防视频监控设备市场属性较好，下游需求分散，定制化程度高，以工程类需求为主，价格敏感度也比较低；行业格局也是呈现出寡头格局。由此反映的公司综合毛利率一直维持在高位，且2012Q3呈现出同、环比上升趋势，其中同比增长3.13个百分点，环比增长0.53个百分点。
前端产品仍在放量过程中。公司目前已经有较为丰富的前端产品线和成熟的销售渠道，而前端产品销售收入在公司中的占比还较低，因此前端产品仍然存在较大空间，仍处在放量过程中。另外前端产品的开发，使得产品线更加完备，反过来对于公司销售有积极的促进作用。
公司具备后发优势。在安防视频监控设备领域，已经形成了海康威视和大华股份双寡头竞争的格局，其他厂商无论是在技术水平还是市场份额方面均落后较多。公司较海康威视还有存在一定差距，但公司的后发优势也非常明显，在发展战略上可以少走弯路。比如目前公司大力发展前端业务，未来进军到安防系统工程商领域，均是海康威视进行过尝试的成功的战略，在被实践证明可行的领域，公司有较大可能性成功。
估值：
研报预测公司2012~2013年EPS分别为1.13元和1.61元。安防行业是电子板块中最为确定的子行业，行业属性佳，公司是行业双寡头之一，因此维持公司“买入”评级，给予48.38元的目标价，对应2013年30倍PE。
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