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机构：湘财证券
股票：北方创业（600967）
精彩摘要：
公司2012年1-9月收入为21.9亿元，同比增长4.2%；归母公司净利润为1.35亿元，同比增长58.9%，实现EPS为0.78元，高于此前预期。
点评：
高毛利车型交付比重增加提升盈利能力
受益高毛利的路外企业自备车及出口货车交付，在收入微增的情况下，获得了较高的净利润增速，高毛利产品对公司产品结构的改善在未来几年具备可持续性，依据为公司在手高毛利的出口货车尚充足（在手俄罗斯订单将逐渐交付）及铁道部对路外自备车购买逐渐放松，在货车产能暂时受限情况下，公司产品结构改善带来的盈利能力提升有望带动公司未来2年业绩稳定增长。
铁路建设继续恢复，关注资金落实及改革进度、截至9月，铁路固定资产投资累计3442亿元，同比下降13%，比上个月降幅收窄11.1个百分点——其中基建投资累计完成2921亿元，同比下降15.8%，降幅收窄12.2个百分点；其他投资累计完成521亿元，同比回升7.3%。显示铁路投资进一步恢复，设备等投资现明显转好，对设备企业形成利好。
定增环节产能瓶颈，资产注入值得期待。我国铁路货运运能不能满足市场需求是长期待解决问题，随着客货分离及对企业自备车管制放松，货车市场有望迎来较快发展，公司目前产能已无法满足快速增长的订单需求，拟通过增发将货车产能翻倍迎合市场需求。公司大股东内蒙古一机集团的尚有未上市的重卡与坦克等优质资产，盈利能力较强，毛利率在30%多。随着集团资产证券化大趋势推进，这些盈利优良的部分有望注入，进一步提升公司的盈利能力。
估值：
研报称，公司我国重要的铁路货车制造商，在当前铁路建设恢复、自备车管制放松及出口局面打开的形势下，公司业绩有望保持稳定增长，调升此前对公司的盈利预测，定增摊薄后公司2012-2014年的EPS为0.76元、0.96元和1.1元，考虑到公司产品盈利能力提升的可持续及货车发展良好形势下，给予公司2012年25X的PE，目标价格为19元，维持“增持”评级。
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