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机构：申银万国
股票：纳川股份（300198）
精彩摘要：
2012年1-3季度公司实现营业收入2.7亿元，同比增长35%，实现归属母公司净利润0.72亿元，同比增长24%,折合EPS0.35元，基本符合公司前期公布的业绩预告。其中,3季度公司实现营业收入1亿元，同比上升34%，环比下降8%，实现归属母公司净利润0.29亿元，同比上升26%，环比上升0.14%，折合EPS0.14元。
点评：
订单稳步执行，毛利率保持平稳，财务费用增加拖累业绩。今年以来公司订单执行总体平稳，收入随产品销售旺季逐步增长，业绩也稳步增长，1-3季度业绩增长24%，较1-2季度增速提升1.5%。预计2012年4季度公司订单仍有望稳步执行，加上2011年4季度基数较低，2012年业绩实现股权激励所要求的最低30%的增速概率较高。3季度公司主营业务毛利率为50%，同比、环比基本持平，表明公司坚持定位塑料管道高端市场的策略依旧较为有效，预计短期毛利率仍将总体保持平稳。受募投资金使用增加的影响，公司3季度利息收入减少，财务费用同比增加238万元，影响业绩约0.01元。
BT项目运作渐显成熟，产能进一步扩张。3季度，公司中标惠安县崇山污水处理厂、惠西污水处理厂及配套管网工程BT项目，项目总金额约5.6亿元，是公司2011年收入的2倍，项目预计13-16年为公司贡献EPS0.04、0.18、0.2、0.16元。公司此次中标的BT项目规模远大于前期的中标项目，表明公司BT项目运作模式已渐显成熟，通过BT模式参与管网建设，将有助于公司进一步树立产品示范效应，提高产品认知度和行业竞争门槛，为公司打开全国市场奠定基础。产能建设方面，公司募投项目预计将于年内全面达产，为进一步扩大产品销量市场，预计公司年内将在西南地区设立子公司，进一步完善全国战略布局。
估值：
研报称，“十二五”期间城镇污水管网建设投资大幅增加已成大概率事件，预计下半年起公司订单有望逐步增长，维持公司12-14年EPS0.46/0.63/0.85元，维持公司“买入”评级。后期催化剂主要包括新增大额订单或BT项目，污水管网建设资金落实力度加大。
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