机构：齐鲁证券

　　股票：广汇能源（600256）

　　精彩摘要：

　　2012年10月19日，广汇能源发布《关于收购哈萨克斯坦共和国南伊玛谢夫油气区块51%权益进展情况》的公告：2011年12月，公司同意控股子公司广汇石油出资2亿美元收购哈萨克斯坦南伊玛谢夫油气区块51%的股权，截止2012年10月18日，上述交易已得到哈萨克斯坦油气部、反垄断以及新疆维吾尔自治区发改委的审批，完成了相应股权的交割工作。南依玛谢夫油田具有巨大的开发潜力，截止2012年8月，已完成三维地震勘探684平方公里，占合同区域的53.7%。天然气资源储量2682亿立方米（折合2.7亿吨油当量），原油2.1亿吨，总计4.8亿吨油当量。预计该油田在2015年具备初步生产能力。

　　点评：

　　哈国油气资源：2013年正式进入收获期。目前，广汇石油在哈萨克斯坦共拥有两块油气资源，斋桑油田和南依玛谢夫油田。公司于2009年完成对哈萨克斯坦TMB公司49%股权的收购，其拥有的斋桑油气田勘探项目地理位置紧邻新疆吉木乃县，稠油储量11.639亿吨，天然气1254亿立方。未来广汇有可能在TBM公司增资扩股之后获得其控制权。截止2012年8月，斋桑油气综合开发项目已累计投资1.6亿美元，区块内完成钻探各类井口36口，其中28口有油气发现，初步具备生产能力。预计斋桑项目将在2013年开始正式投产，计划当年产量目标是原油50万吨，天然气5亿方；规划2015年原油产量200万吨，天然气产量10亿方。未来公司两块油气资源均将进口至中国内地，目前公司仍在申请石油进出口经营权。

　　油气利润非常可观。根据目前哈国的油气价格和生产成本测算，预计吨原油生产销售环节净利润19.5美元/桶，天然气单位净利润为0.2元/方。预计2013~2015年原油产量分别为40万吨、100万吨和200万吨，天然气产量分别为5亿方、10亿方、10亿方，相应贡献投资收益（49%股权）分别为2.17亿元、4.7亿元、9.31亿元。若假设子公司广汇石油在2013年能够获得原油进出口经营权，则原油进口贸易环节的净利润将完全由公司享有，利润贡献则可能在上述基础上出现成倍增长。

　　2012年是公司全面实现产业转型的元年，也是实现跨越式发展的起点，主要业务结构已经基本完成全方位进入能源产业，生产-加工-销售多元化、一体化的清洁产业链已日渐清晰。同时，公司于2012年上半年完成退出非能源业务，集中资源全力打造纯综合性能源产业，在原有的煤炭、石油天然气的基础上，积极参与页岩气的勘探开采。

　　估值：

　　研报预计公司2012~2014年净利润分别为：23.25亿元、30.39亿元、59.38亿元。折合EPS分别为0.66元、0.87元、1.69元。预计未来4年公司的利润复合增速为65%。继续看好广汇的中长期投资价值，维持公司“买入”评级。目标价格区间21.68~23.72元。目前公司处于业绩爆发前的黎明期，短期催化剂关注近期员工持股计划实施、煤化工投产、中哈天然气管道、页岩气招标、集团煤炭资产注入等关键事件。