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机构：平安证券
股票：久联发展（002037）
精彩摘要：
公司公布三季报，前三季度收入20.67亿元，同比增长26.94%，归属上市公司股东净利润1.29亿元，同比增长0.55%，每股收益为0.63元，业绩略低于预期。第三季度实现收入7.02亿元，同比增长21.64%，净利润4821.93万元，同比减少7.20%。
点评：
预计爆破业务仍保持较好增长，在公司前三季度收入增长发挥主要作用。器材方面，三季度原材料硝酸铵出现了较大降幅，对公司影响积极，根据公司披露三季度器材生产毛利率已回升到30%以上，因而公司综合毛利率由二季度的20.6%提高到25.4%。但上半年公司器材产销受贵州运输管制影响，三季度贵州酒类博览会等活动也对公司经营造成一定冲击，为此前三季度公司综合毛利率比去年同期仍下滑约4.7个百分点。
四季度仍有改善可能，炸药许可产能持续增加：四季度为公司业务旺季，预计原材料继续疲软，公司器材业绩或继续改善。今年以来，公司通过收购、改造等方式获得了5.3万吨新增炸药许可产能，使总产能由年初的14万吨提高到19.3万吨，确保未来器材业务一定增长。
矿山工程首获订单，开启爆破业务新征程：
公司积极布局爆破器材的主要下游矿山爆破，先后在西藏、山西成立相应的专业公司。公司同时公告孙公司西藏中金新联爆破与四川宏泰鑫发矿山工程有限公司签署了爆破分包协议，承接西藏墨竹工卡县邦铺矿山铜（钼）矿露天采剥的基建穿孔爆破工程，预计工期两年，合同金额1.6亿元。该工程短期业绩影响不大，但标志公司矿山爆破获得重大突破，为未来该领域资质提升和持续订单获得打下基础。
估值：
研报称，预计2012-2014年EPS分别为1.08元、1.39元和1.67元，对应10月19日收盘价PE分别为21倍、17倍和14倍，公司器材盈利向好，一体化继续取得突破，发展前景较明朗，维持“推荐”投资评级。
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