尽管面临宏观经济下行和“三公消费”限制的打压，白酒市场景气度已不如往年，但在A股市场的所有行业中，白酒公司前三季度普遍逾50％的利润增幅，还是显得非常抢眼。

　　白酒业绩的稳定使得相关个股受到大资金关注。与此同时，各地酒交所推出的各类“纸白酒”产品也吸引了中小投资者的目光。热闹背后，正在累积的风险因素不可不防。

　　名酒受打压　中档酒发力

　　对于众多行业来说，三季度是一个艰难的时刻。约50％的上市公司三季报业绩同比下滑，部分企业出现上10亿元的亏损。与之相比，白酒公司业绩依然“飘香”。

　　以一线白酒企业五粮液为例，前三季度的净利预计达到78亿元，同比增长62％。

　　二、三线白酒企业表现更是不俗。酒鬼酒前三季度净利达到4．6亿元，同比增长433％。山西汾酒的业绩增幅也达到76％。

　　事实上，今年对白酒企业来说并不算好日子。宏观经济下行，使得白酒的商务消费受到影响。国家对“三公消费”的限制，更对名酒的价格形成了压制。在这样的局面下，白酒业绩为何还能如此坚挺？

　　中投顾问食品行业研究员简爱华指出，白酒业绩稳步增长的原因有两方面：一是中端产品的贡献力度加大。由于高端白酒市场需求不振，白酒企业纷纷加码中端产品。像五粮液大力发展中档产品六和液，山西汾酒的基础产品老白汾系列也有不错表现。

　　二是企业优化营销渠道。不少白酒公司设立区域营销中心贴近消费者，摆脱依赖经销商实现双腿走路。白酒企业与电商的合作也渐成常态，易观智库预计今年白酒的网购规模能达到37亿元，是去年的两倍还多。

　　终端销售不佳　“护城河”恐消失

　　白酒的靓丽业绩引来大资金的关注。最新报告显示，全国社保基金117组合三季度建仓酒鬼酒507万股，国投瑞银新动力、广发聚瑞也进行了不同程度的加仓。

　　在二级市场上，对白酒股的“追捧”也重新升温。山西汾酒、青青稞酒股价10月以来的涨幅均在10％以上，明显跑赢同期的上证综指。多家机构的报告指出，白酒股业绩增长的确定性很强，和别的板块比有“相对优势”，这让市场对其难以割舍。

　　不过，对白酒公司来说，增长放缓的隐忧越来越重。9月底、10月初原本是白酒传统销售旺季，但和往年“逢节必涨”“货源紧张”的表现相比，今年“双节”期间白酒市场的表现明显黯淡不少。华创证券分析师薛玉虎指出，中秋、国庆旺季，一、二线白酒品牌集体表现不佳，其中部分地区的高端酒销量同比下滑近40％。

　　“今年酒水市场表现不振主要体现在渠道和终端层面，白酒企业未受明显影响。但经销商不可能总是替企业背库存压力，随着这道 护城河 的消失，白酒公司明年业绩的不确定性在增加。”薛玉虎认为。

　　市场人士分析，短期来看10月份的投资主题是三季报超预期个股的反弹，但长期而言白酒行业的走势必然出现分化，只有具备品牌和营销优势的企业才能获得持续发展。

　　纸白酒发行升温但表现一般

　　白酒公司业绩的出色表现和市场对白酒股投资价值的认可，使得一些机构察觉到开发白酒类理财产品的商机。这两年来，各地陆续建立起了10余家酒类交易所，它们的主要业务就是开发各类纸白酒投资产品。

　　所谓纸白酒，就是把白酒产品当作股票一样买卖，投资者既可以进行虚拟交易，也可以要求实物交割。这对白酒公司来说，无疑多了一条营销渠道。目前，仅上海国际酒业交易中心就发行了四款白酒投资产品，第五款产品正在发行中。

　　占据地利的贵州白酒交易所，因为起步稍晚，目前只发行了一款产品。贵州白酒交易所相关人士告诉记者：“正在筹划推出茅台投资品种，可能在11月份上市，标的物为市场畅销的53度茅台酒。”这位人士表示，除了成品酒外，该所还有开发基酒类产品的打算。相比成品酒兼具投资和消费属性，不能直饮的基酒显然更偏重于投资。

　　虽然酒交所和白酒企业的积极性很高，但部分白酒投资产品的市场表现并不好。比如今年3月上市的水晶舍得2012，发行价780元每瓶，上市当天曾冲高到1200元，但目前只有500多元，相对发行价意味着逾30％的浮亏。一位业内人士指出，做这种另类投资对标的物的选择非常重要，像清香型白酒有最佳饮用期，并非越陈越好，长期持有时需慎重考虑。

　　白酒营销专家舒国华说，纸白酒无疑开辟了一条新的投资渠道，但白酒的最终功能毕竟是消费，过度金融化会助推行业泡沫，这是需要警惕的。