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【个股掘金】
江西水泥（000789）：吨毛利跌至低点，下半年企稳概率大
上半年业绩低于预期。上半年公司营业收入20.07亿，同比下降22.11%，营业利润3555.8万，同比下降93.99%，归属于母公司净利润5788万，同比下降80.49%，每股收益0.146元，低于预期。
山西证券认为，吨毛利大降导致净利润降福超过收入。由于房地产投资下降、基建投资未有大的起色、区域持续降水，水泥行业需求疲软、价格大幅下降。公司上半年水泥销量702.6万吨，吨价格预计241元/吨，分别下降11.7%和25%，量价双降导致收入下降，毛利率从16.22%，同比降低13个百分点，吨毛利下降58.6%至39元，是净利润大幅下降超过收入的原因。
二季度净利率只有1.07%，为近8个季度最低值。上半年江西区域水泥价格一直在降，二季度江西省42.5水泥价格326元/吨，环比一季度下跌16.4%，同比下跌28.5%，而目前价格270元/吨，比二季度平均再下降17%。公司二季度毛利率15.66%，环比降2.5个百分点，收入11.26亿，环比增加27.98%，净利润仅1216万，扣除一季度获得的南方水泥分红所得，环比仍下降67.2%，净利率只有1.07%是8个季度的最低值。
后续水泥行业判断：天气好转，水泥价格和毛利率有望企稳。水泥行业所面临的正面因素在逐步积累，在目前经济下滑环境下，中央稳增长政策已定，地方政府也显现出稳增长决心，水泥价格已到低点，后期随着天气好转需求逐步释放价格有望企稳，销量回升会摊薄成本，毛利率有上升空间。
盈利预测和投资建议。考虑到上半年业绩低于预期，分析师调低全年盈利，预计今年和明年EPS0.44元和0.98元，动态PE27倍，吨市值只有260元，水泥价格已到低点未来企稳概率非常大，提高公司业绩弹性，维持“增持”评级。
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