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【个股掘金】
祁连山（600720）：三季度略低于预期，全年销量仍有保障
公司1－9月实现主营收入32.08亿元，同增14.23%；归母净利润1.67亿元，同比减少57.48%，EPS0.35元，略低于预期。其中Q3实现营收13.52亿元，实现归母净利润1.41亿元，同减3.95%，第三季度EPS0.30元。
东方证券表示，销量虽稳定增长，但业绩下降主因水泥价格回落：分析师估算1-9月实现水泥及熟料销量约1090余万吨，同增22.8%，其中Q3单季销量约465万吨，环比持平，处于满产状态。1-9月出厂均价分析师测算约为275元/吨，同降约21元/吨，降幅7.21%，其中Q2与Q3销售均价持平。1-9月吨毛利约58元/吨，同降近40元/吨，毛利率因此同比回落12.9个百分点至20.40%。
成本下降带来三季度毛利率的环比改善，Q3较Q2毛利率提升约3.6个百分点，Q3水泥及熟料吨毛利环比Q2提升约12元/吨至71元/吨，吨成本由上半年平均的225元/吨，降至Q3平均的206元/吨，煤价降低（最大跌度在10%，近期有所恢复）及公司加强了成本控制可能是主要原因。期间费用率同比增加1.1个百分点至17.85%，主要是财务费用率增加约2个百分点。另外，Q3实现营业外收入4902万元，分析师判断大部分是增值税返还，上半年已经收到3491万，预计全年合计在1个亿左右，对业绩贡献较大。
公司水泥需求受铁路基建影响较大，受年底铁路基建投资规划上调，建设加快的拉动，分析师判断10-11月中旬（天气原因12月为传统淡季）仍可维持满产状态，公司水泥需求有保障。
财务与估值
假设公司2012-2014年可实现水泥及熟料销量1400、1900、2100万吨，出厂均价（不含税）为278.5、278.5、282元/吨,下调公司2012-2014年可实现归母净利润预测至2.06、2.73、3.65亿元，预计2012-2014年EPS为0.43、0.58、0.77元（假设按7.5元/股配股1.42亿股摊薄后2012-2014EPS0.33、0.44、0.59元）。给予对应2012年H1的2.1倍PB（相对行业平均1.61倍溢价30%），目标价12.39元，维持公司“增持”评级。
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