机构：兴业证券

　　股票：水晶光电（002273）

　　精彩摘要:

　　公司10月24日公布2012年3季报，公司2012年1-9月营业总收入为4.18亿元，同比增长30.97%；营业利润1.16亿元，同比增长1.8%；归属于上市公司股东净利润1.02亿元，同比增长5.87%。其中，3季度营收1.81亿元，同比增长41%，环比增长25.6%；归属于上市公司净利润5898万元，同比增长62.22%，环比增长76.2%。1-9月EPS=0.41元（3季度EPS=0.24）。符合预期。公司预计2012年归属于上市公司股东净利润1.34万~1.59亿，同比增长10~30%。

　　点评：

　　蓝玻璃 coverglass 单反单电，贡献Q3高增长：Q3实现净利润同比62%，环比76%的高增长实属不易，也完全符合此前的拆分预测：3季度净利润较2季度环比增长2600万主要源于1）蓝玻璃贡献650万左右。7月份开始批量出货，8月上量，9月开始进入高峰期，接近满产。2）coverglass500-600万。二季度开始供货高端单反，三季度出货量有所增加，由于单品产值高，毛利率高，若能保持出货量的增长势头，将是明年亮点。3）单反单电450万左右。上半年受泰国洪水及部分单电新品延迟出货的影响偏淡，Q3开始单反单电显示出旺季效应。4）补贴500多万（税后）。5）良率回升到历史最好水平带来的净利率提升。

　　蓝玻璃向好趋势确立，Q4进一步增长：新品蓝玻璃自7月份开始量产，8月上量，9月接近满产。预估Q4有望保持满产状态。目前生产情况良好，良率正常，根据估算Q4贡献净利润1200-1300万元，较Q3增加600-700万元。

　　单反单电和coverglassQ4预估环比持平：单反单电下半年进入旺季，由于新近实现对新的单反大客户批量出货，预计Q4将有望保持，甚至持续到明年Q1。Coverglass处于供不应求的状态，出货量呈增长趋势。此产品行业普遍良率较低，公司仍有提升空间。

　　传统IRCF持平或略有下滑：当前800万像素成为智能手机摄像机主流配臵的趋势已经确立，预计传统IRCF的出货量将持平或略有下滑。伴随蓝玻璃的放量，这对公司来说意味着产品结构的优化。

　　800万像素成为主流已成确定趋势，蓝玻璃势头向好，且经营模式可能由代工向直销模式转变。Coverglass出货量成增长趋势，公司在新机种和新客户方面都在做储备，明年可能成为超预期的亮点。单电OLPF凭借下游高增速及公司的绝对份额优势，单反OLPF凭借在大客户方面的最新突破，明年亦有望持续高增长。

　　估值：

　　研报称，公司明年高成长较为确定。给予公司2012年至2014年每股收益0.62、0.92、1.29元的盈利预测，维持公司“增持”评级。