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机构：齐鲁证券
股票：众生药业（002317）
精彩摘要:
2012年10月26日，众生药业公布三季度业绩，前三季度销售收入6.50亿元，同比增长17%，归属于母公司股东的净利润1.32亿元，同比增长15%，折合EPS0.73元。其中三季度单季实现销售收入2.33亿元，同比增长19%，归属于母公司股东的净利润0.48亿元，同比增长24%，折合EPS0.27元。同时公司预告2012年全年归属于上市公司股东的净利润为1.65-1.96亿元，同比变动10%-30%。
点评：
公司前三季度毛利率62.15%，同比下降了1.52%；期间费用率37.07%，同比下降了2.01%；单季主要财务指标如下：
12年Q1-Q3毛利率：62.88%，62.73%，61.01%。12年Q1-Q3期间费用率：39.56%，36.12%，35.91%公司三季报符合预期。毛利率下滑的主要原因是公司主打产品复方血栓通胶囊原材料三七价格的快速上涨。无数头三七的价格已从2012年1月的350元/公斤上涨至2012年10月的670元/公斤。期间费用率的下降主要是由于公司通过优化运营流程，改善运营质量，提高了运营效率，使得管理费用率下降了1.2%。预计明年主打产品复方血栓通胶囊和众生丸的毛利率或有上升的空间，主要是因为：1>广东省基药中标结果显示，0.5g*30粒包装的复方血栓通胶囊和0.36g*120丸（薄膜衣丸）的众生丸中标价都上提了4.4%；随着三七播种面积的大幅增加以及国家加强对中药材流通领域的管理，判断三七价格或将回落。
未来看点：主导产品复方血栓通胶囊的全国化发展，增长将持续来自于医院终端的进一步覆盖以及单家医院终端的放量。二线品种中的脑栓通胶囊背靠大治疗领域，依靠血栓通胶囊广东省内的渠道优势，有望成为下一个过亿的大品种药物；众生丸和清热祛湿颗粒产能瓶颈解除后，在广东省内的进一步精耕细作；利用广东省内基药中标品种规格多，市场基础好的优势，强化终端管理，将广东省内做深做透。
估值：
研报预计公司2012-2014年收入分别为8.72、10.11、11.74亿元，增速为16.1%、16.0%、16.2%；归属母公司净利润为1.80、2.21、2.68亿元，增速为19.6%、22.7%、21.4%；2012-2014年对应EPS为1.00、1.23、1.49元。目标价36.40-37.16元，维持“买入”评级。
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