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机构：申银万国
股票：威创股份（002308）
精彩摘要:
2012年前三季度营业收入为7.9亿，同比增长33.0%，归属于上市公司股东的净利润为2.1亿，同比增长29%，对应EPS0.33元，同时公司预计全年同比增长20%~35%。
点评：
稳健增长的同时环比向好趋势明显，现金流仍然非常健康。公司前三季度单季营收分别为1.9、2.9、3.1亿，同比增长分别为16%、35%、44%；三季报净利同比增速（29%）也高于一季报（12%）与半年报（27%），在稳健增长的同时显露出逐季向好的趋势。同时，公司前三季度销售商品收到的现金同比增长32%（从6.2亿到8.2亿），应收账款 应收票据余额较年初增长33%，基本保持了与收入的同比例匹配，现金流依然非常健康。
四季度有望再超预期。四季度是VW行业的传统旺季，今年随着铁路与电力在控制室端投资的加速，四季度无论是新签订单还是项目确认都会存在加速的迹象。同时，随着竞争对手（如日本三菱）在部分项目招投标的退出，公司在四季度大项目招投标中竞争优势更加明显，而凭借产品的高性价比，公司可借此契机抢占更多高端客户，延续其竞争优势。预计四季度单季度同比增长41%，从而带动全年净利增速上调至34%。
连续5年综合毛利率稳定在58%，产品定价权强。公司三季度单季度毛利率58.2%，前三季度综合毛利率58%，在中低端产品LCD比例上升的情况下，综合毛利率的维持稳定表明公司DLP产品毛利率有小幅上升。公司已连续5年将综合毛利率稳定在58%左右，充分说明了公司在形成技术与渠道壁垒后的较强定价权，这在TMT领域非常难得。
估值：
研报称，鉴于公司在收入与毛利控制上的优秀表现，上调公司12-14年盈利预测为0.54/0.72/0.92元（上调前为0.52/0.70/0.89元），复合增速31%，现价对应12-14年PE分别为19/14/11。公司增长的可持续性强，市场已过度反应对解禁的担忧，维持“买入”评级。
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