26日午间研报精选 15股有望爆发_经济

　　机构：国泰君安

　　股票：三全食品（002216）

　　精彩摘要:

　　三全食品2012年三季度收入19.35亿，同比增2.88%，归属母公司净利9171.56万，同比增1.46%，EPS0.46元。其中3季度单季收入、净利同比增1.25%、4.05%。3季度单季收入低于市场预期。

　　点评：

　　终端消费缓慢恢复，行业最坏的时刻已经过去：速冻米面行业数据显示，1-9月速冻米面行业销量增速15.9%，1-8月行业收入增速11.6%，行业整体呈现逐步恢复状态。鉴于去年11月金葡菌事件对终端消费造成影响，以及终端消费的缓慢恢复，行业最坏的时刻已经过去。

　　猪肉成本下行，毛利率稳步提升：报告期公司毛利率35.7%，同比上升1.4pct，前三季度猪肉成本同比约下降9%是公司毛利率稳中有升的主因。根据国泰君安农业组预期，本轮猪周期底部将出现在今年四季度到明年一季度，因此公司毛利率稳中有升的态势仍可持续。

　　市场份额导向，产能扩张在即，预计销售费用率降幅有限：报告期公司期间费用率30.1%，同比上升1.3pct，其中销售费用率26.6%，同比上升1.3pct。鉴于公司市场份额导向的战略，及2013年初产能翻番的现状（13年初将达58万吨），维持公司销售费用率继续刚性的判断。

　　公司预计2012年净利润增幅在-20%-10%之间，调低12-13年Eps至0.73、0.92元。看好速冻行业长期成长前景，随着行业消费终端的逐步恢复，预计公司的业绩增速将可恢复到30%左右的区间。

　　估值：

　　研报给予公司13年30倍PE，一年目标价28元，给予“增持”评级。

责任编辑：王振华

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