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跨境资本的流向变动似乎难以琢磨，使得央行在确定政策时对汇率好似难以驾驭。从今年以来人民币汇率的反复波动，以及中国外汇储备的戏剧性变化，便可见一斑，值得思量。
由于受到资金外流影响，2012年以来，人民币兑美元汇率，不仅没有延续数年的升势，反而贬值风险上升，年内人民币兑美元曾累计下跌超过2%。资金流出所引发的悲观情绪影响到了证券市场投资者，股票市场绵绵不断的下跌，也配合了人们对资金流出前景的悲观预期。
但近期人民币兑美元走势突然发生逆转，人民币兑美元汇价重归升势，不仅收复年内失地，而且再创新高。与年初相比，更有超过0.4%的涨幅。
人民币汇率走势的戏剧性逆转，有着外部和内部的多重原因。从外部看，QE3效应有重要作用。美国QE3的实施，推高了大多数货币兑美元的汇率。一方面，QE3稳定了金融市场的情绪，降低了对美国国债的投资需求；另一方面，QE3的实施直接增加了金融市场上的美元供给，从而压低了美元对各主要货币的汇率，由此拓宽了人民币对美元的升值空间。
此外，美国大选的白热化在政治上形成了对人民币升值的压力。
然而，人民币升值的根本原因在于中国经济的内部因素，人民币的升值反映了中国经济增速下滑的势头在一定程度上企稳，经济增长开始缓慢向好的方面转化。最直接的例子是，近期我国的贸易状况开始改善。9月中国出口同比增速回升到9.8%，而在七八月，该数据还只有1.0%和2.7%。今年1月至9月，贸易顺差合计为1495亿美元，显著高于去年同期1098亿美元的水平。这是经济基本面的积极因素。
人民币汇率走势的逆转，向股票市场的投资者传递了多种信息。一是资本流出并不是趋势性的，应对经济增速下滑依然有充裕的政策空间，中国经济增长在三季度末已经触底反弹。这些会对股票市场的走势起到支持作用。二是人民币兑美元汇率保持稳定甚至走强，在一定程度上压缩了央行实施降息等宽松货币政策的空间。央行或许会维持现有的货币政策尺度。
从长期看，人民币维持平稳波动对中国经济来说最为有利，热钱流出，推高人民币贬值预期时，央行会维护人民币汇率以免贸易纠纷。央行也会抑制人民币急升，以免打击出口。未来人民币汇率的波动还会维持在有限幅度之中，以待全球经济的回暖。
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