食品饮料1-9月产量及1-8月财务数据点评:白酒利润增长45% 业绩相对优势显著

　　类别：行业研究 机构：国泰君安证券股份有限公司

　　白酒1-8月利润增长45%，业绩相对优势显著:1-9月白酒产量增长21%，增速同比下降8.5pct；1-8月收入、利润分别增长26%，45%，增速比去年同期分别下降13、7pct。虽然收入、利润增速呈下降态势，但相比其他行业，白酒业绩相对优势显著。据已披露的三季报情况，白酒上市公司三季度净利增速在50%以上，估值比价优势显著。

　　啤酒产量增长趋缓，盈利能力不佳:1-9月啤酒产量增长3.3%，增速同比下降5.2pct；1-8月收入增长9%，利润下降13%。受困于成本刚性、竞争加剧，行业整体盈利能力不佳，营业利润率7%，同比下降1.2pct，而近期啤麦价上涨或将成为明年行业经营的主要压力。

　　葡萄酒产量增长逐步恢复，利润增长缓慢:1-9月国产葡萄酒产量增长18%，增速基本与去年同期持平。但在经济低迷和消费不振的背景下，竞争加剧导致国产葡萄酒1-8月收入、利润同比增长9.8%、1.1%，增速比去年同期分别下降15、32pct；吨酒价格3.0万元/吨，同比下降10.6%。目前葡萄酒销售终端未见明显起色，业绩恢复仍需等待。

　　液体乳产量增长加速，速冻食品1-8月利润增长15%:6月频发的乳制品安全事件对行业的负面影响正在逐渐减弱，9月液体乳产量单月产量212.5万吨，同比上升13.3%，增速较8月上升13.7pct。1-9月液体乳产量增5%、速冻米面产量增16%；1-8月液体乳及乳制品收入增长15%、利润增长26%；速冻食品收入增长12%、利润增长15%。 大麦进口价格环比略降，猪肉价格保持稳定:8月大麦进口价$290/吨，环比下降4%。受美国和黑海地区遭遇的干旱高温天气以及QE3推出的影响，近期进口啤麦价格维持在$380/吨左右。9月份生猪价格环比上升0.5%，猪肉价格上升0.4%，生猪和猪肉价格保持相对稳定。下半年生猪供应将比较充足，预计猪市弱势格局短期难以改变。

　　投资建议:1）白酒三季度业绩增长靓丽，预计全年净利增速达50%以上:从已公布三季报业绩情况来看，白酒整体业绩增速超中报，预计全年净利增速在50%以上。2）板块估值比价优势显著，维持高位震荡判断:目前白酒板块估值处于低位，估值比价优势显著，无需过度担忧行业景气下行及季报后调整，维持板块高位震荡判断，继续维持白酒行业“增持”评级。3）建议关注对业绩稳定增长、估值相对不高的大众品。关注伊利股份。 近期重点推荐:贵州茅台/山西汾酒/伊利股份。