10月份中国汇丰制造业PMI终值49.5 ，其次公布的初值为49.1；刚刚公布的10月份中国官方制造业PMI为50.2。

　　PMI淡季不淡 供求双双反弹

　　2012年10月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月上升0.4个百分点，在两个月后重新回到临界点之上，连续两个月回升，我们点评如下：

　　PMI显示经济淡季不淡。10月PMI环比回升0.4个百分点，强于季节性。10月份是传统淡旺转换季节，2005-2011年，10月份PMI环比平均下跌1.7个百分点，中位数为下跌1个百分点，扣除金融危机外，平均下跌0.9个百分点。10月PMI高于临界值，回升力度也强于季节性，显示制造业淡季不淡。

　　供求共同推升PMI指数回升。10月，构成制造业PMI的5个分类指数普遍提升。其中，生产指数回升0.8个百分点至52.1%，表明制造业生产保持增长，且增速连续2个月加快；新订单指数回升0.6个百分点至50.4，是2012年5月以来首次回升至临界点以上，表明10月份供给和需求共同推升了PMI指数回升。

　　从需求来看，新出口订单指数显示外需有所好转。新出口订单指数环比上月回升0.5个百分点，好于10月历史平均下降2.2个百分点，这与美国、英国等发达国家新近公布的经济数据向好相吻合，但是仍处于临界线以下，显示外需处于收缩区间。前瞻地看，全球制造业周期底部正在过去，外需有望继续向好，但在全球经济大放缓背景下，改善幅度有限。

　　内需改善幅度更大。10月新订单指数回升0.6个百分点，强于季节性，2005-2011年，10月新订单指数环比平均下跌2.2个百分点，中位数为下降0.8个百分点。新订单指数回升幅度大于新接出口订单指数，表明国内需求改善幅度更大。国内外需求回暖，大型企业首先受益，10月大型企业PMI为50.9%，比上月上升0.7个百分点，连续2个月位于临界点以上，而中型企业、小型企业PMI仍在荣枯线以下。

　　从供给来看，生产指数环比回升0.8个百分点，回升幅度大于新订单指数，原材料库存指数较上月继续回升0.3个百分点，显示去库存可能接近尾声。高频数据显示，10月中旬重点钢厂粗钢产量同比增长11.1%，增速创今年新高，同时钢产品价格回升，钢产品库存基本降至历史正常水平，表明中游库存压力不大。

　　去库存近尾声也可在工业品价格略窥一二。10月PMI购进价格指数为54.3，环比大幅回升3.3个百分点，拟合的PPI环比上涨0.1%，同比下跌2.8%，企稳反弹态势明显。从历史上看，11月份中采PMI均会出现季节性回落，回落幅度平均为1.7个百分点。但是，对于11月份PMI指数，我们并不悲观，其回落幅度可能弱于季节性，继续淡季不淡。总体来说，经济去库存周期已经接近尾声，但是受产能过剩的压制，工业品价格一反弹，开工量就会回升，如果需求没有跟上，很可能会再次面临去库存压力。