有色金属行业2012年三季报总结：行业加速探底，关注业绩增长确定的公司

　　2012年10月31日有色金属行业上市公司公布三季报，整体上看，行业营业收入增速放缓，归属母公司净利润（下称“净利润”）同比下降幅度扩大。受宏观经济走弱影响，产品量价齐跌，上市公司业绩大多下滑。值得一提的是，碳酸锂行业（供给紧张、需求释放）和铝加工行业（加工费相对稳定）相关上市公司业绩稳步增长，表现出较大的亮点。

　　观点：

　　1.行业整体业绩分析：1-9月有色收入增速放缓，净利润出现大幅下滑；细分行业中黄金、磁性材料下降幅度相对较小，铅锌和铝行业整体亏损。

　　1-9月有色金属行业上市公司共实现营业收入6146.05亿元，同比增长6.8%，增速下滑33.1个百分点；实现净利润127.94亿元，同比下降56.2%，去年同期为增长86.4%。细分行业中，黄金行业营业收入同比增长21%，实现净利润73.32亿元，同比下降12%；磁性材料行业营业收入同比下降12.5%，实现净利润11.03亿元，同比下降12.5%；铜行业营业收入同比增长9.5%，实现净利润47.51亿元，同比下降39.5%；小金属营业收入同比下降11.4%，实现净利润26.9亿元，同比下降53.1%；铅锌行业亏损8.42亿元；铝行业亏损28.84亿元。

　　2.细分行业及上市公司分析

　　（1）黄金行业：成本上涨使行业业绩低于预期，上市公司业绩对金价的弹性有所下降。2012年1-9月金价同比上涨4.67%，黄金行业营收同比增长21%，而净利润同比下降12%，主要原因是成本上涨，整体毛利率下降3.92个百分点，至15.7%。成本上张的原因主要有：矿产金开采品位的下降、原材料和人工成本的上升，东兴证券认为这种成本上涨的刚性较大，未来将成为常态，上市公司业绩对金价的弹性将有所下降。

　　（2）铜行业：铜价下跌，业绩下滑。2012年1-9月铜价同比下跌16.2%，铜行业营收同比增长9.5%，净利润同比下降39.5%，整体毛利率下降4.01个百分点，至5.2%。7-9月铜行业净利润同比下降41.1%，毛利率同比下降4.5个百分点至4.5%。

　　（3）铝行业：铝冶炼大多亏损，铝加工上市公司业绩较为稳定。2012年1-9月铝价同比下跌7.2%，铝行业营收同比微增0.4%，而净利润则亏损28.84亿元，主要原因是铝价下跌及成本上涨（电价平均上调2分钱），整体毛利率下降4.01个百分点，至4.5%。如果剔除中国铝业，1-9月铝行业营收则微降1.3%，净利润为14.51亿元，同比下降47.5%。

　　铝加工行业由于加工费较为稳定，整体业绩好于铝冶炼行业。其中，利源铝业由于产品结构改善、销量上升，净利润同比增长40.8%；其他加工类企业闽发铝业、亚太科技业绩也优于铝冶炼企业。铝冶炼企业受制于铝价下跌、成本上涨，业绩大多亏损。

　　结论：

　　1-9月有色行业收入增速加速放缓，净利润出现大幅下滑。黄金、磁性材料下降幅度相对较小，铜行业相对表现稳定，铅锌和铝行业整体亏损。7-9月有色行业营业收入增速连续下滑；净利润同比下降64.7%，行业加速探底。为数不多的亮点是，碳酸锂行业受益供需紧张，价格上涨相关上市公司业绩均实现稳步增长；同时铝加工行业受益于加工费的稳定，业绩相对较好。

　　投资上，一方面建议关注行业供需状况良好 公司业绩稳步增长的碳酸锂行业，如西藏城投（碳酸锂中试效果良好）、赣锋锂业、天齐锂业（请参考东兴证券2012年8月2日发布的碳酸锂行业 公司系列研究报告）；关注业绩稳步增长的铝加工行业，如利源铝业；另一方面，由于近期就业数据和经济数据的良好表现，黄金价格短期出现调整，但考虑到各国货币投放规模并未消减、整体消费和投资需求也处于高位，将对金价形成支撑，仍建议关注黄金股，如山东黄金和中金黄金。